熬過了2022年的至暗時刻，重卡行業(yè)在2023年重回發(fā)展正軌：銷量、業(yè)績和相關(guān)公司股價表現(xiàn)全面提升。盡管只是初步復(fù)蘇，但在持續(xù)震蕩、信心不足的A股市場中，重卡板塊較高的安全性、確定性已凸顯價值。

作為重卡龍頭的一汽解放表現(xiàn)搶眼。1月23日，公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，2023年一汽解放預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7億元至8億元，同比增幅為90.35%至117.54%。公司整體盈利能力得到提升，強(qiáng)勢的業(yè)績表現(xiàn)也再次引發(fā)市場對于重卡板塊的關(guān)注。

銷量反彈業(yè)績齊增

2023年，在國內(nèi)貨運(yùn)市場修復(fù)、天然氣重卡實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長以及海外市場需求持續(xù)高增等積極因素的帶動下，重卡銷量增長迅速。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年我國重卡銷量達(dá)91.1萬輛，同比增長35%。其中，根據(jù)終端上牌數(shù)據(jù)，2023年燃?xì)庵乜ㄤN量約15.6萬輛，同比增長3.2倍；同時，重卡海外出口銷量約27.5萬輛，同比增長近60%，出口銷量創(chuàng)歷史新高。

在銷量反彈的基礎(chǔ)上，重卡企業(yè)的業(yè)績也是“閃閃發(fā)光”。根據(jù)此前2023年三季報(bào)數(shù)據(jù)，營收方面，一汽解放、中國重汽、福田汽車、東風(fēng)汽車均實(shí)現(xiàn)同比正增長，其中，一汽解放表現(xiàn)最為強(qiáng)勢，前三季度實(shí)現(xiàn)營收481.23億元，同比增長58%，福田汽車位居次席，前三季度營收達(dá)到429.42億元，同比增幅超20%，中國重汽營收增幅同樣亮眼，達(dá)到307.64億元，同比增長37%，行業(yè)頭部梯隊(duì)地位穩(wěn)固。凈利潤方面，福田汽車、一汽解放反彈勢頭最強(qiáng)，歸母凈利潤分別為7.89億元、4.12億元，同比增速分別為227%和163%，中國重汽凈利潤為6.55億元，也實(shí)現(xiàn)了較高的同比增速。

在經(jīng)歷了行業(yè)周期性低谷后，各重卡企業(yè)也更加追求高質(zhì)量發(fā)展，費(fèi)用管控水平有所提升。以一汽解放為例，根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2023年前三季度公司期間費(fèi)用率為7.7%，同比下降2.6%，其中，第三季度費(fèi)用率為8.0%，同比下降8.2%。受益于成本管控能力的持續(xù)優(yōu)化，其毛利率和凈利率較2022年同期也實(shí)現(xiàn)顯著改善。

重卡板塊價值凸顯

進(jìn)入2024年，A股的波動仍在延續(xù)甚至加劇，這也導(dǎo)致了投資者信心普遍不足，包括重卡板塊在內(nèi)的行業(yè)都受到影響，但不容忽視的是，重卡行業(yè)強(qiáng)預(yù)期、低估值、格局穩(wěn)定三方面的投資優(yōu)勢仍然值得關(guān)注。

首先，在銷量預(yù)期的支撐下，重卡行業(yè)具有較強(qiáng)的業(yè)績確定性。根據(jù)廣發(fā)證券近期發(fā)布的研報(bào)，卡車行業(yè)正站在3年至5年上行周期初期，當(dāng)前總庫存健康，促銷力度收窄，2024年銷量預(yù)計(jì)繼續(xù)正增長，這也與重卡企業(yè)對2024年行業(yè)銷量的預(yù)測基本一致。其中，一汽解放預(yù)測2024年中重卡銷量為115萬輛，相比2023年增長11%；東風(fēng)商用車預(yù)測2024年中重卡銷量為110萬輛，相比解放對市場的預(yù)測，略微保守；福田汽車預(yù)測，2024年，重卡市場容量有望達(dá)到115-120萬輛左右，增幅約21%-25%。

其次，拉長周期來看，當(dāng)前重卡板塊估值仍有較大的修復(fù)空間。縱向?qū)Ρ葋砜矗ㄜ囍笖?shù)估值較2015年高點(diǎn)已跌去90%，較2020年高點(diǎn)也跌去了30%，有較大的修復(fù)空間；橫向?qū)Ρ葋砜?，乘用車行業(yè)在踏上新能源東風(fēng)之后，指數(shù)表現(xiàn)扶搖直上，而重卡行業(yè)則受到周期性因素的影響，板塊估值來到了低位。

乘用車的爆發(fā)，離不開新能源轉(zhuǎn)型、智能化升級的助力，科技的轉(zhuǎn)型升級同樣會影響重卡行業(yè)發(fā)展。目前，重卡行業(yè)正積極推進(jìn)新四化轉(zhuǎn)型，在這個“技術(shù)大爆炸”的年代，重卡行業(yè)有可能會在一些顛覆性技術(shù)出現(xiàn)后迎來爆發(fā)。

在較為穩(wěn)定的市場格局下，重卡龍頭的投資價值更為明確。重卡龍頭既有產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)等方面綜合實(shí)力的加持，在海外市場、新能源轉(zhuǎn)型等結(jié)構(gòu)性增量的拓展方面也具有優(yōu)勢。2023年，一汽解放海外銷量實(shí)現(xiàn)增速第一，并連續(xù)三年增幅超過60%，實(shí)現(xiàn)了“連番式增長”;同時，J7高端重卡成功打入海外市場，有望推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和盈利能力提升。

（來源：證券日報(bào)）