籌劃業(yè)務(wù)重組、意圖出售重要子公司股權(quán)的公告僅僅發(fā)布數(shù)日后，微盟集團(tuán)轉(zhuǎn)而再發(fā)布公告表示，終止前次公告的潛在業(yè)務(wù)重組計(jì)劃。與該項(xiàng)公告一同發(fā)布的還有，公司將選擇合適的時(shí)機(jī)于公開市場(chǎng)回購股份，孫濤勇對(duì)集團(tuán)整體前景及增長(zhǎng)潛力懷有十足信心，計(jì)劃6個(gè)月內(nèi)連同其緊密聯(lián)系人根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)通過于公開市場(chǎng)收購公司股份進(jìn)一步增持公司股權(quán)。

但不論是對(duì)于業(yè)務(wù)重組，還是終止業(yè)務(wù)重組，從市場(chǎng)表現(xiàn)來看均難言樂觀。1月16日，微盟集團(tuán)發(fā)布潛在業(yè)務(wù)重組計(jì)劃公告，次日則以-11.61%的跌幅收盤。而1月21日，微盟集團(tuán)再發(fā)布終止?jié)撛跇I(yè)務(wù)重組計(jì)劃公告后，次日交易日則以-6.91%跌幅收盤。

而在這背后，是微盟集團(tuán)多年來深陷虧損困境中，且“造血”能力差，即便是2023年下半年公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正，或也難以彌補(bǔ)多年來的“失血”。截至2023上半年，微盟集團(tuán)的流動(dòng)比率降至1.07，現(xiàn)金比率降至0.46。

業(yè)務(wù)重組計(jì)劃公告后數(shù)日即終止

一般而言，業(yè)務(wù)重組計(jì)劃涉及到公司未來的經(jīng)營(yíng)發(fā)展方向，對(duì)于公司的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)、業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及市場(chǎng)表現(xiàn)等方面都十分重要。短短數(shù)日內(nèi)就從計(jì)劃到終止，背后原因究竟為何？

微盟集團(tuán)在首次公告中表示，考慮將本集團(tuán)之全資附屬公司上海微盟文化傳媒有限公司約50%以上的股權(quán)按照預(yù)計(jì)不低于人民幣36億元的目標(biāo)公司的整體估值為基礎(chǔ)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，并取得不低于人民幣18億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)，擬通過本次潛在交易尋求目標(biāo)公司在境內(nèi)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)部分或整體上市。

微盟集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)分為訂閱解決方案與商家解決方案，其中訂閱解決方案主要為電商零售、餐飲、本地生活等行業(yè)提供SaaS軟件，即微盟企服。商家解決方案是在此基礎(chǔ)上向商戶提供的營(yíng)銷、運(yùn)營(yíng)等增值服務(wù)，即微盟營(yíng)銷。而微盟集團(tuán)想要出售的子公司上海微盟文化傳媒有限公司正是對(duì)應(yīng)其營(yíng)銷業(yè)務(wù)。

需要注意的是，近年來兩項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)微盟的業(yè)績(jī)而言均十分重要，2022年微盟集團(tuán)的營(yíng)銷業(yè)務(wù)占比30%，而2023上半年達(dá)到41.69%。更何況，2023上半年該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)58.30%，毛利率69.39%。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯為公司整體提供支撐的業(yè)務(wù)，為何要出售？公告中微盟集團(tuán)表示潛在交易有利于降低微盟營(yíng)銷營(yíng)運(yùn)資本對(duì)集團(tuán)現(xiàn)金流的影響，有利于目標(biāo)公司作為獨(dú)立實(shí)體獲得境內(nèi)資本市場(chǎng)的估值和融資渠道，潛在交易所得現(xiàn)金對(duì)價(jià)擬將主要用于微盟企服、微盟國(guó)際等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的發(fā)展，并部分用于回購本公司股票等。

換句話說，背后原因可能是現(xiàn)在“缺錢”了，以及為了未來更方便“要錢”。

但如果“算盤”本打得響亮，卻又為何在短短數(shù)天后終止業(yè)務(wù)重組計(jì)劃？在后來的公告中，微盟集團(tuán)未提及終止的具體原因，僅表示“考慮股東意見后對(duì)潛在交易進(jìn)行了進(jìn)一步評(píng)估”。而在這背后，不僅是兩次公告發(fā)布的次日均以較大跌幅收盤，市場(chǎng)上也有部分聲音猜測(cè)營(yíng)銷業(yè)務(wù)出售情況或并不好，況且如果出售后僅剩企服業(yè)務(wù)支撐，對(duì)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)及股東利益都會(huì)產(chǎn)生較大影響。

業(yè)務(wù)重組背后實(shí)則“缺錢”？付費(fèi)商戶流失、流動(dòng)性承壓“造血”能力差

多年來，微盟集團(tuán)都未能打破虧損魔咒，SaaS業(yè)務(wù)的真正盈利仍有待被證實(shí)。2020-2023上半年，微盟集團(tuán)的期內(nèi)虧損分別為11.66億元、8.53億元、19.20億元、4.70億元，其中2023上半年雖然虧損有所收窄，但仍然尚未擺脫虧損困境，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈虧損2.54億元。

一直以來的深陷虧損與各項(xiàng)費(fèi)用的高企不無關(guān)系。2020-2023上半年，微盟集團(tuán)的銷售及分銷開支分別為9.19億元、17.15億元、16.37億元、8.44億元，同期一般及行政開支分別為2.61億元、8.11億元、9.95億元、3.80億元。其中僅銷售及分銷開支本身就已吞噬毛利。

但高額的費(fèi)用投入，似乎卻并沒給微盟集團(tuán)帶來預(yù)期的效果。從SaaS產(chǎn)品付費(fèi)商戶數(shù)量來看，前幾年還在保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但近年不僅增長(zhǎng)停滯，付費(fèi)商戶數(shù)量還出現(xiàn)減少跡象。2017-2022年，微盟集團(tuán)的付費(fèi)商戶數(shù)量分別為51，494、64，695、79，546、98，002、102，813、99，604名，其中2022年減少3.1%。而2023上半年，付費(fèi)商戶數(shù)為100，092名，與2021年時(shí)仍存在差距。一直以來，微盟集團(tuán)的SaaS產(chǎn)品客戶流失率基本都在25%左右，即如果微盟有10萬名客戶，那么每年會(huì)流失2.5萬名，而為了彌補(bǔ)客戶流失的缺口，公司需要付出額外的獲客成本與維護(hù)成本，可能會(huì)對(duì)公司的盈利情況帶來不利影響。

而透過此次計(jì)劃業(yè)務(wù)重組又終止事件，再加上一直以來的虧損困境，也能從中窺得微盟集團(tuán)的流動(dòng)性問題。

一方面，多年來微盟集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈額均為凈流出狀態(tài)，2021-2023上半年分別為-6.75億元、-7.30億元、-6.57億元。而在最新的公告中，盡管微盟集團(tuán)表示2023下半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流已為正，但公司長(zhǎng)期以來的“失血”，恐非半年可以彌補(bǔ)。

另一方面，截至2023上半年，微盟集團(tuán)賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為21.11億元，而同期銀行借款為16.59億元，其中短期借款15.59億元，同時(shí)存在可轉(zhuǎn)債12.93億元。更何況，位于上海寶山的微盟總部大廈項(xiàng)目仍在建設(shè)之中，投資總額約10億元，未來也將對(duì)公司現(xiàn)金流提出不小的挑戰(zhàn)。截至2023上半年，微盟集團(tuán)的流動(dòng)比率降至1.07，現(xiàn)金比率降至0.46。

（來源：新浪財(cái)經(jīng)）