中央經(jīng)濟工作會議為什么對資本市場影響深遠？

中央經(jīng)濟工作會議是每年最高級別的工作會議之一，一般在12月中上旬召開，時間持續(xù)2-4天。會議將設(shè)定次年宏觀政策的基調(diào)，內(nèi)容主要包括了對今年經(jīng)濟工作的總結(jié)，宏觀經(jīng)濟形勢的判斷，來年經(jīng)濟工作的部署等，是觀測宏觀經(jīng)濟政策以及國家經(jīng)濟發(fā)力方向的重要風(fēng)向標，其對經(jīng)濟工作的重點部署方向，也會是第二年資本市場交易的熱點主題。

但通常來說，中央經(jīng)濟工作會議不會公布關(guān)鍵政策目標（如GDP增速、財政赤字等），這些目標一般會在明年 3 月的全國人大會議上公布。

會議前后指數(shù)會不會有所表現(xiàn)？

從2012年至今歷次的會議召開后市場的表現(xiàn)來看，中央經(jīng)濟工作會議的召開往往對市場有一定的提振作用。萬得全A、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指均在T+20的區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)相對占優(yōu)。

數(shù)據(jù)來源：Wind

風(fēng)格角度有什么特點？

對于中央經(jīng)濟工作會議的熱點交易，大盤價值或是一個相對較優(yōu)的選擇，這也與大會的主題通常聚焦穩(wěn)增長、地產(chǎn)、基建、高質(zhì)量發(fā)展等與經(jīng)濟更強掛鉤的產(chǎn)業(yè)有一定的關(guān)系。

從交易時點上來看，2017年前后為分水嶺，2017年之后交易窗口后移，換句話說投資者更著眼于會后實際的政策改善方向，而非會前預(yù)期炒作的部分。

圖：中央經(jīng)濟會議召開前10天內(nèi)，市場風(fēng)格整體偏向大盤和價值，但2017年后這種規(guī)律逐漸減弱（單位：%）

資料來源：Wind 注：按中央經(jīng)濟會議召開日為T，表格統(tǒng)計了歷年T-10到T（日歷日）不同風(fēng)格漲跌幅，標紅為優(yōu)勝風(fēng)格

圖：2017年后大盤價值風(fēng)格勝率較高，此前年份規(guī)律并不明顯（單位：%）

資料來源：Wind 注：按中央經(jīng)濟會議結(jié)束日為T，表格統(tǒng)計了歷年T到T+30（日歷日）不同風(fēng)格漲跌幅，標紅為優(yōu)勝風(fēng)格

行業(yè)角度，會議提出的重點方向，會后收益表現(xiàn)如何？

每年中央經(jīng)濟工作會議都會更新產(chǎn)業(yè)政策要點，指引明年發(fā)展方向，相關(guān)行業(yè)通常會在第二年有較為不錯的表現(xiàn)。例如2020年提出的“碳達峰碳中和”工作安排，2021年雙碳相關(guān)的電力設(shè)備、有色、煤炭均有亮眼表現(xiàn)。

表：近5年中央經(jīng)濟工作會議產(chǎn)業(yè)要點和來年漲幅靠前的SW一級行業(yè)（單位：%）

資料來源：國務(wù)院網(wǎng)站、Wind 注：2022年中央經(jīng)濟工作會議后來年行業(yè)漲跌幅統(tǒng)計區(qū)間為2023.1.1-2023.11.29；標紅即為政策相關(guān)產(chǎn)業(yè)

綜合而言，當(dāng)前選擇預(yù)判年末的中央經(jīng)濟工作會議的主題與方向相對難度較大，好在從近幾年的市場表現(xiàn)來看，行情通常會滯后反應(yīng)，投資者們不妨保持關(guān)注今年大會的最終論調(diào)，綜合研判，以免短期追錯熱點帶來凈值損耗。

（來源：富國基金）