每逢股價低迷，增持上市公司股份的不僅有主要股東、高管，還有一群更具產(chǎn)業(yè)意義的“利益攸關(guān)方”。

12月4日，友發(fā)集團公告稱，公司部分經(jīng)銷商擬自愿增持公司股票，增持計劃規(guī)模為1億元至2億元。

友發(fā)集團經(jīng)銷商出手增持并非個案。據(jù)統(tǒng)計，近期已有6家上市公司披露了公司經(jīng)銷商的增持計劃。其中，喜臨門經(jīng)銷商增持計劃在今年7月已經(jīng)完成，慕思股份經(jīng)銷商則已經(jīng)開始買入。

“經(jīng)銷商增持上市公司股份對于資本市場肯定是一個利好?！睒s正集團董事長鄭培敏表示，經(jīng)銷商愿意參與增持，說明他們看好上市公司的未來發(fā)展，具有正面的積極意義。

有的資本市場人士認為，經(jīng)銷商增持相比公司股東增持更具意義，實現(xiàn)了上下游的股權(quán)深度綁定，成為更緊密的利益共同體。

經(jīng)銷商群體積極增持

12月4日，友發(fā)集團公告稱，基于對公司未來發(fā)展前景的信心以及對公司投資價值的認同，公司部分經(jīng)銷商擬自愿增持公司股票，分享公司發(fā)展成果，實現(xiàn)公司長遠發(fā)展與經(jīng)銷商利益的結(jié)合。本次增持金額為1億元至2億元，不設(shè)定價格區(qū)間，由經(jīng)銷商根據(jù)對公司股票價值的合理判斷，并結(jié)合二級市場波動情況獨立判斷買入時點和價格，擇機實施增持計劃。

這已經(jīng)是友發(fā)集團經(jīng)銷商第二次出手增持。今年2月，公司宣布經(jīng)銷商們已完成一輪增持計劃，共斥資1.27億元，增持2122.91萬股，占公司總股本的1.48%。

友發(fā)集團是國內(nèi)最大的焊接鋼管研發(fā)、生產(chǎn)、銷售企業(yè)，連續(xù)17年焊接鋼管產(chǎn)銷量全國第一。

深耕高端床墊領(lǐng)域的慕思股份近日披露，公司部分經(jīng)銷商以集中競價交易方式累計增持公司股份112.69萬股，占公司總股本的0.28%，合計增持金額為3688.71萬元。此前，公司披露經(jīng)銷商擬增持公司3500萬元至7000萬元股份。

今年7月，同處家居行業(yè)的喜臨門發(fā)布經(jīng)銷商增持計劃完成公告，公司部分經(jīng)銷商累計增持公司股份407.43萬股，占公司總股本的1.05%，耗資過億元。

同樣的增持也發(fā)生在科創(chuàng)板。9月14日，東來技術(shù)公告，公司經(jīng)銷商通過參與認購上海迎水投資管理有限公司管理的私募基金，擬增持金額為1500萬元至3000萬元。東來技術(shù)主要提供基于先進石化化工新材料研發(fā)的高性能涂料產(chǎn)品。

按摩椅行業(yè)龍頭榮泰健康10月28日披露，公司部分經(jīng)銷商擬自愿設(shè)立持股計劃，規(guī)模不低于5000萬元不超過1億元，計劃通過信托計劃在二級市場以集中競價、大宗交易等方式購買公司股票。同日，公司實際控制人提議回購不低于5000萬元且不超過1億元公司股份。

據(jù)查詢，前述4家公司在經(jīng)銷商增持計劃發(fā)布后，也推出了公司回購計劃。

對利益攸關(guān)者實施激勵

在鄭培敏看來，對于可充分利用資本市場平臺的上市公司而言，經(jīng)銷商持股是外部利益攸關(guān)者實施激勵的典型方式。

長久以來，對于企業(yè)供應(yīng)商、經(jīng)銷商、加盟商等外部利益相關(guān)群體，探求更為有效的長效激勵機制，以結(jié)成更為緊密的利益共同體或事業(yè)共同體，一直是相關(guān)行業(yè)企業(yè)持續(xù)關(guān)注的重點課題。

榮正集團研究發(fā)現(xiàn)，近年來市場實踐反饋，對于希望能持有上市公司股份而更深度綁定并更多分享企業(yè)未來發(fā)展紅利之訴求的經(jīng)銷商越來越多，希望更有效地實施經(jīng)銷商激勵以強化市場競爭力的上市公司同樣越來越多，這是當下市場存在的客觀需求，也是一個“雙向奔赴、合則共贏”共謀長遠發(fā)展的必然要求。

據(jù)了解，上市公司經(jīng)銷商持股激勵模式主要有兩種：

一是以自有資金在二級市場增持。顧家家居、喜臨門、曲美家居等家居企業(yè)經(jīng)銷商增持就采用這種方式。索菲亞、老板電器則稍有差異，是經(jīng)銷商通過資管計劃配資方式參與增持。

二是以提供本金保障和擔?；蛞源笞诮灰渍蹆r轉(zhuǎn)讓/協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式實施。例如，2015年，索菲亞經(jīng)銷商持股計劃顯示，經(jīng)銷商全額認購索菲亞4號資產(chǎn)計劃的次級份額，公司控股股東江淦鈞、柯建生為該資管計劃優(yōu)先級份額權(quán)益的實現(xiàn)提供擔保。再如正泰電器，2018年公司控股股東通過大宗交易將其所持有的2418萬股股票，以較當日收盤價折價4.95%轉(zhuǎn)讓給員工與公司經(jīng)銷商持股計劃。

或可探索更多激勵方式

目前，上市公司實施經(jīng)銷商持股存在一些困難及障礙。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司實施股權(quán)激勵計劃的激勵對象應(yīng)是公司員工。由此，鑒于經(jīng)銷商“非體制內(nèi)員工身份”的特殊性，無法納入激勵對象范圍。

梳理以往案例發(fā)現(xiàn)，經(jīng)銷商增持往往是根據(jù)上市公司股票價值進行判斷的，并結(jié)合二級市場波動情況獨立判斷買賣時點。

因此，經(jīng)銷商持股計劃一般為市價買入，不僅沒有股權(quán)激勵計劃的折價空間和安全墊，還存在因股價大幅調(diào)整帶來的虧損風險，從而難以調(diào)動經(jīng)銷商群體的積極性。

鑒于上述諸多障礙，鄭培敏給出了相關(guān)的建議。

首先，從經(jīng)銷商持股的資金來源上增加激勵性。上市公司或可嘗試通過設(shè)立經(jīng)銷商獎勵基金計劃等方式拓寬資金來源，將提取后的資金用于換股或購股，以推行經(jīng)銷商持股計劃。同時，亦可給予參與持股計劃的經(jīng)銷商群體一定的資金激勵倍數(shù)獎勵。該部分計提的資金也需根據(jù)會計準則的相關(guān)規(guī)定進行成本計量和核算。

其次，與經(jīng)銷商設(shè)立合資銷售公司或子公司深度捆綁?；谏鲜泄竟蓹?quán)激勵的法規(guī)限制，也可與經(jīng)銷商設(shè)立合資銷售公司或子公司的方式進行操作，通過合理設(shè)置雙方持股比例而做到深度的利益綁定。

“當然也要防止利益輸送?！编嵟嗝籼嵝?，注意這些經(jīng)銷商跟公司之間有大額的關(guān)聯(lián)交易，或經(jīng)銷商持股比例已經(jīng)很大，有可能會發(fā)生利益輸送等不當行為。

（來源：上海證券報）