中國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債的增減歷來(lái)受到普遍關(guān)注。自從美國(guó)特朗普?qǐng)?zhí)政時(shí)期中美關(guān)系開(kāi)始緊張，就有一些人津津樂(lè)道一個(gè)荒唐敘事，那就是中國(guó)持有的3萬(wàn)多億美元外匯儲(chǔ)備可以用作制衡美國(guó)的政策工具。他們的理論是，如果中國(guó)大量拋售美國(guó)國(guó)債，就會(huì)造成美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)供需失衡，國(guó)債收益率上升，高利率將會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)遲滯、老百姓家庭負(fù)債成本上升。

今年10月上旬美國(guó)財(cái)政部公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債余額截至8月底又創(chuàng)新低，降至8054億美元。這是連續(xù)第六次公布數(shù)據(jù)顯示中國(guó)減持美國(guó)國(guó)債了。于是又有人跳出來(lái)說(shuō)這是對(duì)拜登政府的政策打擊云云。

這個(gè)觀點(diǎn)很可笑。我們都不用談?wù)位瘻p持美國(guó)國(guó)債是否符合中國(guó)國(guó)家利益，減持能對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)帶來(lái)多大影響本身就是個(gè)很容易理解的實(shí)證問(wèn)題。 截至2023年1月，美國(guó)國(guó)債規(guī)模中，中國(guó)持有8000多億美元，占比為11.82%，排名第二；日本以15.81%的比例排名第一，共持1.1萬(wàn)億美元。也就是說(shuō)，如果中國(guó)決定在一兩周內(nèi)突然減持其持有的10%的美國(guó)國(guó)債，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的影響可能也就是減少了1.2%不到的需求，這個(gè)缺口很快就會(huì)被其他國(guó)家和美國(guó)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者填補(bǔ)，對(duì)國(guó)債收益率和利率的影響并不會(huì)很大。況且美財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)還有其他政策工具選項(xiàng)能減少這方面的影響，比如放緩發(fā)行新債的規(guī)模和速度以減少供給。

管理、經(jīng)營(yíng)中國(guó)外匯儲(chǔ)備最重要的金融機(jī)構(gòu)中國(guó)銀行紐約分行確實(shí)在不斷減持外匯儲(chǔ)備中的美國(guó)國(guó)債，客觀分析來(lái)看，筆者認(rèn)為主要有以下幾個(gè)原因：

第一，過(guò)去一年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)一直在提高利率，國(guó)債價(jià)格下降收益率上升，中銀紐約分行資金部的交易員有自己的交易策略，為了保值中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備，適當(dāng)減持完全是正常操作。隨著高利率周期接近尾聲美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)可能進(jìn)入降息周期，這時(shí)中銀紐約分行資金部的交易員就有可能買(mǎi)進(jìn)國(guó)債。

所以從這個(gè)意義上講，外匯儲(chǔ)備中的國(guó)債規(guī)模有保值、升值的考慮，其比例增加或者減少很正常。

第二，過(guò)去一年來(lái)美元高利率、高匯率以及全球的經(jīng)濟(jì)狀況確實(shí)給中國(guó)的經(jīng)常賬戶和資本賬戶帶來(lái)了一些負(fù)面影響，造成人民幣一定程度的貶值。其實(shí)人民幣貶值不算很多，世界上絕大部分國(guó)家的貨幣在過(guò)去一年來(lái)美元資金回流的大背景下都在貶值。人民幣貶值還有經(jīng)濟(jì)基本面的原因，比如今年前三季度受全球經(jīng)濟(jì)影響，中國(guó)的出口尚未完全恢復(fù)，貿(mào)易順差有所減少；又比如美、歐出于地緣政治的緣故對(duì)華采取供應(yīng)鏈“去風(fēng)險(xiǎn)”政策，在華外企投資不可避免會(huì)受到影響；再比如美元升值、人民幣貶值又造成一定的民間合法、非法資金外流。種種原因?qū)θ嗣駧旁斐闪艘欢ǖ膲毫Γ瑸榱司S持人民幣匯率在一個(gè)合理區(qū)間，我們可能在公開(kāi)市場(chǎng)上拋售一定的美元，這些美元很大一部分或許就是從減持美國(guó)國(guó)債中來(lái)的。

第三，近年來(lái)人民幣國(guó)際化進(jìn)程提速，中國(guó)和俄羅斯、巴西、沙特等經(jīng)濟(jì)大國(guó)簽訂了好幾個(gè)貨幣互換協(xié)議。這當(dāng)然是好事，但人民幣在海外大量流通也有一定的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣海外流通、自由兌換意味著持有國(guó)可以隨時(shí)賣(mài)出兌現(xiàn)別的貨幣，比如美元。一些經(jīng)常賬戶有困難的國(guó)家就可能拿著手里大把的人民幣去換美元還債。這種現(xiàn)象說(shuō)明中國(guó)必須以龐大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模作為人民幣國(guó)際化的堅(jiān)強(qiáng)后盾，因此隨市場(chǎng)狀況、供需關(guān)系變化適時(shí)賣(mài)出一定量美元、減持美國(guó)國(guó)債是很正常的金融操作。

中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的美債問(wèn)題是一個(gè)經(jīng)濟(jì)、金融問(wèn)題，有其本身的市場(chǎng)規(guī)律和內(nèi)在邏輯。在筆者看來(lái)這和中國(guó)對(duì)美政治、戰(zhàn)略、外交政策關(guān)系不大。引用一句西方的諺語(yǔ)，讓凱撒的歸凱撒，上帝的歸上帝！

（來(lái)源：環(huán)球時(shí)報(bào)）