近年來，實(shí)體企業(yè)經(jīng)營的外部環(huán)境趨于復(fù)雜，產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈穩(wěn)定受到考驗(yàn)，企業(yè)面臨較大的生產(chǎn)經(jīng)營壓力。為更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性、提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的積極性日益提升，成功的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ讲粩嘣龆?。然而，在?shí)體企業(yè)參與期市過程中仍面臨一些困惑亟待解決，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)服務(wù)模式是期貨行業(yè)發(fā)展的必然要求。

借力期市

部分企業(yè)成為風(fēng)險(xiǎn)管理行家

在此次座談會(huì)上，近些年來，實(shí)體企業(yè)對(duì)期貨衍生品市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)不斷加深，不少企業(yè)積極學(xué)習(xí)嘗試，逐步成為運(yùn)用期貨衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)的行家里手。

以聚酯市場(chǎng)為例，隨著國內(nèi)期貨品種的不斷豐富完善，PTA+MEG+短纖期貨初步形成了聚酯原料+產(chǎn)成品的期貨板塊。這為聚酯化纖企業(yè)鎖定PTA和MEG原料成本以及下游聚酯產(chǎn)品價(jià)格及利潤提供了較好的對(duì)沖工具，目前已有90%以上的產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與其中。

浙江恒逸國際貿(mào)易有限公司(下稱恒逸國貿(mào))近年來積極參與期貨套期保值，目前主要借助國內(nèi)PTA期貨以及外盤原油、石腦油、PX進(jìn)行上游產(chǎn)業(yè)鏈利潤鎖定，或者利用PTA期貨進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈庫存管理。

恒逸國貿(mào)相關(guān)人員介紹，在出口業(yè)務(wù)上，聚酯長絲出口產(chǎn)品更多根據(jù)期貨原料成本+加工費(fèi)進(jìn)行遠(yuǎn)期定價(jià)。“原本難以實(shí)現(xiàn)的遠(yuǎn)期產(chǎn)品預(yù)售借助期貨成為現(xiàn)實(shí)，這不僅緩解了企業(yè)聚酯產(chǎn)品的遠(yuǎn)期銷售壓力，也滿足了產(chǎn)業(yè)鏈下游的多樣化需求，獲得了產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的廣泛支持與認(rèn)可。”

目前來看，外部環(huán)境越是不確定，期貨市場(chǎng)就越能發(fā)揮“避風(fēng)港”和“指南針”的作用。產(chǎn)業(yè)企業(yè)通過期貨交割盤活庫存，通過期貨套期保值、基差點(diǎn)價(jià)交易等方式實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管控。

嘉悅物產(chǎn)集團(tuán)有限公司(下稱嘉悅物產(chǎn))是一家致力于產(chǎn)業(yè)服務(wù)的產(chǎn)業(yè)公司，貿(mào)易業(yè)務(wù)布局了烯烴、氯堿、液化、聚酯、鋼材等品種，將期貨、期權(quán)作為日常貿(mào)易中的套保工具，對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

“在公司發(fā)展過程中，通過利用金融衍生品，規(guī)避商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，助力企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營。”嘉悅物產(chǎn)氯堿事業(yè)部總經(jīng)理葉辰表示，目前，期貨、期權(quán)等衍生工具的運(yùn)用已經(jīng)深入公司經(jīng)營管理的各個(gè)場(chǎng)景。

浙江明日控股(下稱明日控股)副總經(jīng)理邵世萍也表示，期貨、期權(quán)等金融衍生品在公司管理商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、平滑利潤曲線、提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力與穩(wěn)定經(jīng)營中發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

得益于期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，明日控股通過套期保值有效降低了庫存風(fēng)險(xiǎn)敞口，規(guī)避了因塑化原材料價(jià)格大幅波動(dòng)帶來的經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在過往十多年的期現(xiàn)結(jié)合實(shí)踐中，逐步建立并完善了公司的敞口庫存管理等風(fēng)控機(jī)制。

據(jù)邵世萍介紹，從2008年開始參與期貨市場(chǎng)至今，借助期現(xiàn)結(jié)合的經(jīng)營模式，在有效管理自身經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，公司快速擴(kuò)大了經(jīng)營規(guī)模，年均業(yè)務(wù)增速保持在25%左右。

葉辰表示，目前產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場(chǎng)仍存在一些“痛點(diǎn)”：一方面，中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平仍然偏低，需要更多的市場(chǎng)支持和產(chǎn)業(yè)服務(wù);另一方面，一些產(chǎn)業(yè)鏈比較復(fù)雜，部分行業(yè)上下游產(chǎn)品暫無期貨上市品種，無法實(shí)現(xiàn)有效套保對(duì)沖。

“就一些品種而言，相關(guān)非標(biāo)商品也存在巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求，目前場(chǎng)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)無法滿足大量實(shí)體企業(yè)的非標(biāo)商品個(gè)性化需求。”邵世萍稱，在這種情況下，實(shí)體企業(yè)對(duì)場(chǎng)外期權(quán)有較強(qiáng)的需求。

“場(chǎng)外期權(quán)的靈活性、容錯(cuò)性以及資金利用的高效性，使得其能滿足客戶個(gè)性化的需求。但有時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)管理公司承接的場(chǎng)外期權(quán)規(guī)模相對(duì)有限，不能和套保所需的規(guī)模相匹配。”部分參會(huì)人員表示。

“一些實(shí)體企業(yè)在參與風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)中會(huì)有融資需求，如果期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司開展業(yè)務(wù)時(shí)具有融資相關(guān)業(yè)務(wù)資格，可以在一定程度上緩解實(shí)體企業(yè)流動(dòng)性不足問題，更高效地服務(wù)實(shí)體企業(yè)。”邵世萍表示，期貨交易所和商業(yè)銀行面向產(chǎn)業(yè)客戶開展的標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，也能使實(shí)體企業(yè)以較低的資金成本參與期貨套期保值交易。

在她看來，期貨公司在自有資金充足的前提下，以標(biāo)準(zhǔn)倉單為質(zhì)押物，向產(chǎn)業(yè)客戶提供融資，可以較好地解決實(shí)體企業(yè)的流動(dòng)性不足問題。

產(chǎn)融結(jié)合

幫助產(chǎn)業(yè)鏈提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力

“通過多年實(shí)踐，我們深刻地認(rèn)識(shí)到企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)龐大的系統(tǒng)工程，需要具備強(qiáng)大的風(fēng)控體系、完備的策略庫以及豐富的參與經(jīng)驗(yàn)。”葉辰表示，這對(duì)于產(chǎn)業(yè)上下游來說實(shí)現(xiàn)難度較大，傳統(tǒng)的貿(mào)易商僅能夠提供物流、信息流和資金流服務(wù)，無法解決產(chǎn)業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的痛點(diǎn)。“這就需要綜合性產(chǎn)業(yè)服務(wù)商在傳統(tǒng)現(xiàn)貨服務(wù)之外，提供價(jià)格管理、庫存管理等定制化、較復(fù)雜的服務(wù)。”

要解決產(chǎn)業(yè)企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理人才、經(jīng)驗(yàn)和管理體系的問題，讓產(chǎn)業(yè)企業(yè)“風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)場(chǎng)，人不進(jìn)場(chǎng)”，一方面，通過期貨公司尤其是期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司來實(shí)現(xiàn);另一方面，推動(dòng)已經(jīng)熟練使用風(fēng)險(xiǎn)管理工具和平臺(tái)的大型貿(mào)易商服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

明日控股一直致力于期現(xiàn)模式的研究和創(chuàng)新，從最基本的套期保值，到后續(xù)的點(diǎn)價(jià)、含權(quán)貿(mào)易、后點(diǎn)價(jià)等模式都有涉及。目前來看，中游貿(mào)易企業(yè)主要借助期貨、期權(quán)、含權(quán)貿(mào)易以及遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)等多種形式來降低產(chǎn)業(yè)企業(yè)原材料采購成本，并保證上下游產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定采購和供應(yīng)，穩(wěn)定其生產(chǎn)經(jīng)營。

“近年來大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)不足的下游工廠影響較大，企業(yè)也逐漸認(rèn)識(shí)到期貨工具的重要性。明日控股作為供應(yīng)鏈管理服務(wù)商，積極為下游提供多種方案，例如買入套保、后點(diǎn)價(jià)等模式，幫助下游工廠利用期貨工具降低原料購買成本，助力產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)用市場(chǎng)化辦法解決大宗商品價(jià)格波動(dòng)問題。”邵世萍表示，除了傳統(tǒng)的貿(mào)易模式之外，通過運(yùn)用金融衍生品，構(gòu)建新的貿(mào)易模式，能夠重構(gòu)與客戶的關(guān)系，使買賣雙方從過去的對(duì)立博弈關(guān)系，轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N長期的、深度的一體化廠商關(guān)系。

同樣作為產(chǎn)業(yè)鏈中游的綜合產(chǎn)業(yè)服務(wù)商，嘉悅物產(chǎn)針對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)痛點(diǎn)和需求，運(yùn)用金融衍生品提供定制化的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

PVC行業(yè)制品價(jià)格往往彈性較小，但是行業(yè)又具有明顯的季節(jié)性特征，不少下游客戶背靠旺季有較強(qiáng)的備庫需求，而且對(duì)價(jià)格的敏感性更強(qiáng)。

“對(duì)于這樣的客戶需求，我們?cè)邳c(diǎn)價(jià)方案中嵌套了含權(quán)。”葉辰介紹，2021年8月，有PVC管材客戶提出了鎖定8月遠(yuǎn)期原料成本的需求。結(jié)合該客戶的需求，嘉悅物產(chǎn)提供了含權(quán)的方案。

據(jù)葉辰介紹，由于該客戶對(duì)后市相對(duì)樂觀，單純含權(quán)的浮動(dòng)價(jià)模式不能滿足該客戶的方向性需求，于是又將客戶的采購需求拆分成了三份，其中兩份在期貨上直接點(diǎn)價(jià)鎖定成本，另一份做了上述的含權(quán)方案，最終使客戶的采購成本低于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)500—600元/噸，實(shí)現(xiàn)了較低價(jià)采購。

期貨、期權(quán)等金融衍生品在貿(mào)易商深度服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作伙伴、創(chuàng)新服務(wù)模式等場(chǎng)景中發(fā)揮了舉足輕重的作用，進(jìn)一步延伸了企業(yè)的價(jià)值鏈，增強(qiáng)了產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)間的黏性。

“對(duì)于塑化產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈管理服務(wù)商而言，未來將衍生品與客戶需求結(jié)合的能力、將衍生品與現(xiàn)貨結(jié)合的能力至關(guān)重要，我們將以金融衍生品為工具創(chuàng)新服務(wù)模式，滿足客戶更深層次的需求。”邵世萍稱。