自2016年國家玉米臨儲(chǔ)政策改為市場化收購加生產(chǎn)者補(bǔ)貼以來，玉米市場化交易迎來蓬勃發(fā)展，但與此同時(shí)，玉米市場價(jià)格波動(dòng)幅度也隨之加大。2021年上半年，國內(nèi)玉米受小麥飼用、進(jìn)口沖擊等影響，市場整體處于下跌趨勢(shì)。在此背景下，山東新希望六和集團(tuán)有限公司(下稱山東新希望)及中谷承德國家糧食儲(chǔ)備有限公司(下稱中谷承德)兩家企業(yè)首次參與“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”(下稱“大商所企風(fēng)計(jì)劃”)基差貿(mào)易項(xiàng)目，采用“一次性確認(rèn)基差，分批次執(zhí)行現(xiàn)貨”的基差貿(mào)易模式，實(shí)現(xiàn)了買賣雙方的共贏。

創(chuàng)新貿(mào)易模式 玉米基差貿(mào)易有待進(jìn)一步推廣

我國現(xiàn)階段玉米貿(mào)易呈現(xiàn)北糧南運(yùn)的特點(diǎn)，東北、華北等產(chǎn)地玉米向南輸送到華南、華中以及華東等地區(qū)。東北各港口平倉價(jià)格作為北方貿(mào)易定價(jià)的基準(zhǔn)價(jià)，而南方玉米以廣東蛇口等港口的提貨價(jià)格為基準(zhǔn)，隨行就市的一口價(jià)模式廣泛存在于我國玉米貿(mào)易生態(tài)中。

但這種傳統(tǒng)模式缺少靈活性，交易中經(jīng)常不能達(dá)到對(duì)方的預(yù)期價(jià)位，買賣雙方成為對(duì)手，一方多盈利意味著另一方要少盈利，同時(shí)賣方即期利潤與買方隨行就市提貨的矛盾難以調(diào)解，雙方陷于傳統(tǒng)貿(mào)易的“零和博弈”困境，不利于長久合作關(guān)系的建立。玉米行業(yè)迫切需要一種買賣雙方所認(rèn)可的新型貿(mào)易定價(jià)模式，在油脂油料行業(yè)上已經(jīng)廣泛應(yīng)用的基差貿(mào)易定價(jià)方式是一種有效的嘗試?；钯Q(mào)易模式使買賣雙方由對(duì)手方變?yōu)殛?duì)友，一同對(duì)市場行情進(jìn)行分析，買方在行情有利的情況下進(jìn)行點(diǎn)價(jià)節(jié)約采購成本，賣方則通過期貨套保鎖定銷售利潤。

2021年，山東新希望和中谷承德嘗試在原有合作基礎(chǔ)上，舍棄遠(yuǎn)期一口價(jià)的方式，通過參與“大商所企風(fēng)計(jì)劃”開展基差貿(mào)易，利用基差確定合同單價(jià)。

“山東新希望和中谷承德采用基差貿(mào)易模式合作，有效突破了‘零和博弈’的困局，不僅有效降低了山東新希望的玉米采購成本，保障了其遠(yuǎn)期采購的糧源，也增強(qiáng)了中谷承德的期現(xiàn)貨協(xié)同能力，最終加深了雙方的合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)了互利共贏。”中谷承德有關(guān)負(fù)責(zé)人說。

基差買方山東新希望是上市公司新希望六和股份有限公司的子公司，以飼料加工、畜禽養(yǎng)殖為主業(yè)。據(jù)悉，此前山東新希望已經(jīng)開立期貨賬戶，進(jìn)行過期貨交易，開展過基差貿(mào)易，具有一定的基差貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)。

基差賣方中谷承德則是中谷糧油集團(tuán)有限公司的全資子公司，中谷糧油集團(tuán)有限公司是中糧集團(tuán)的全資子公司。中糧集團(tuán)在業(yè)務(wù)開展中一直重視金融衍生品的使用，積極參與交易模式與定價(jià)模式的創(chuàng)新，在玉米基差貿(mào)易中具有較大的規(guī)模、經(jīng)驗(yàn)豐富。

“我們?cè)诒敬谓灰字羞x擇中谷承德作為賣方，也是考慮中糧集團(tuán)對(duì)期貨工具的熟練應(yīng)用，對(duì)基差貿(mào)易有深刻理解，有利于項(xiàng)目總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，為基差貿(mào)易推廣奠定良好的基礎(chǔ)，也能夠進(jìn)一步加深雙方的后續(xù)合作，實(shí)現(xiàn)共贏發(fā)展。”山東新希望相關(guān)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人表示。

龍頭企業(yè)攜手 “分批執(zhí)行”模式解決采購?fù)袋c(diǎn)

基于雙方前期的相關(guān)溝通與基差協(xié)商，2021年1月14日和18日，山東新希望和中谷承德簽訂2筆玉米基差購銷合同，數(shù)量分別為2.3萬噸和1.5萬噸，買方山東新希望按合同約定向賣方中谷承德支付履約保證金290元/噸，同時(shí)獲得點(diǎn)價(jià)權(quán)。按照合同，雙方采用“一次性確認(rèn)基差，分批次執(zhí)行現(xiàn)貨”的模式，買方山東新希望在合同約定時(shí)間內(nèi)根據(jù)市場行情進(jìn)行判斷，擇機(jī)在C2105合約上進(jìn)行分批點(diǎn)價(jià)，點(diǎn)價(jià)后可分批次提貨，賣方中谷承德進(jìn)行期貨套保的平倉。

“根據(jù)2017年以來的玉米市場基差，我們判斷后續(xù)基差走勢(shì)區(qū)間在-170元/噸到220元/噸之間，但對(duì)于玉米品種來說，由于今年受大宗商品價(jià)格上漲與生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能恢復(fù)以及疫情等因素的影響，玉米基差波動(dòng)較大，在雙方合同簽訂時(shí)，基差在-100元/噸左右?？紤]到由東北鲅魚圈到河北的運(yùn)費(fèi)約為130元/噸，以及雙方交易的玉米容重品質(zhì)較好等因素，雙方最后約定基差貿(mào)易價(jià)格為C2105合約+130元/噸。”山東新希望相關(guān)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人表示。

最終，自3月1日至4月6日，買方山東新希望分批次點(diǎn)價(jià)18筆，共計(jì)3.8萬噸，點(diǎn)價(jià)平均價(jià)格為2700元/噸。結(jié)合基差核算后，山東新希望采購成本為2830元/噸，相比現(xiàn)貨市場，山東新希望通過基差貿(mào)易模式使每噸采購成本節(jié)省139.53元，大幅降低了采購成本。賣方中谷承德在本次利用期貨進(jìn)行套期保值的過程中，期貨端產(chǎn)生的收益對(duì)沖了玉米現(xiàn)貨下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，有效鎖定了銷售價(jià)格。

從所取得的具體成效來看，本次基差貿(mào)易為飼料企業(yè)采購原料鎖定采購成本提供了借鑒。作為基差貿(mào)易的買方山東新希望，利用基差貿(mào)易獲得定價(jià)主動(dòng)權(quán)，實(shí)際采購成本具備優(yōu)勢(shì)。而對(duì)于賣方中谷承德來說，基差貿(mào)易模式在鎖定銷售價(jià)格的同時(shí)，也拓寬了其玉米市場現(xiàn)貨經(jīng)營的交易渠道，為其提供了更加靈活的遠(yuǎn)期售貨方式。

業(yè)內(nèi)人士表示，本次“大商所企風(fēng)計(jì)劃”基差貿(mào)易項(xiàng)目中，山東新希望和中谷承德均作為行業(yè)頭部企業(yè)，對(duì)在玉米行業(yè)內(nèi)推行基差定價(jià)和基差貿(mào)易方式、推廣衍生品的應(yīng)用、提升國內(nèi)企業(yè)銷售和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，均具有一定的標(biāo)桿示范作用和宣傳效應(yīng)。

在山東新希望相關(guān)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人看來，基差貿(mào)易目前在我國豆粕等品種的交易中已經(jīng)得到廣泛地應(yīng)用，玉米基差貿(mào)易還需要市場進(jìn)一步培育。長遠(yuǎn)來看，基差貿(mào)易模式具有較好的可持續(xù)性，未來發(fā)展空間十分廣闊。相信隨著玉米產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與期貨的程度不斷提高，利用基差定價(jià)的現(xiàn)貨交易也將更為廣泛。