近日，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（簡稱“恒鑫生活”）對外披露了招股書，欲沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板。記者注意到，報告期（指2019年、2020年和2021年，下同）內(nèi)，恒鑫生活產(chǎn)能沒有利用完全，但此次IPO卻擬募資擴產(chǎn)。另外，報告期內(nèi)恒鑫生活還存在未給員工繳納社保和住房公積金問題，累計未繳納金額高達1280.54萬元。

2019年12月，恒鑫生活實控人親屬控股平臺以1元/注冊資本的價格增資100萬股，一同認繳的還有員工持股平臺和公司員工。為何實控人親屬控股平臺能夠以低價增資入股，招股書沒有展開說明。申報前夕多家機構(gòu)突擊入股，使得恒鑫生活估值在短期內(nèi)激增，同時恒鑫生活還和機構(gòu)簽訂了對賭協(xié)議，對公司上市時間作出了約定。

募資擴產(chǎn)考驗消化能力

據(jù)招股書介紹，恒鑫生活以原紙、PLA粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等原材料，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售紙制與塑料餐飲具。此次IPO，恒鑫生活計劃募資82832萬元，分別用于年產(chǎn)3萬噸PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項目、智能化升級改造項目、研發(fā)技術(shù)中心項目和補充流動資金。其中“年產(chǎn)3萬噸PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項目”為本次募資的重點項目，計劃募資金額為53770萬元，占募資總額的64.91%。項目計劃生產(chǎn)產(chǎn)品包括PLA紙杯、杯蓋、杯套、紙碗、刀叉勺和吸管等，通過本項目的實施建成具備生產(chǎn)全系列可生物降解環(huán)保餐具能力的智能工廠。

值得關(guān)注的是，報告期內(nèi)，恒鑫生活紙杯產(chǎn)能利用率分別為95.12%、68.69%和77.04%；杯蓋產(chǎn)能利用率分別為80.54%、69.26%和81.22%；塑料杯的產(chǎn)能利用率分別為58.59%、42.70%和73.05%。不僅現(xiàn)有產(chǎn)能沒有利用完全，紙杯產(chǎn)能利用率還呈現(xiàn)下滑趨勢。恒鑫生活表示，2020年受新冠疫情影響，海外訂單出現(xiàn)下滑，公司開工率下降，公司產(chǎn)品產(chǎn)量、銷量出現(xiàn)下滑；2021年由于國際貿(mào)易摩擦、疫情導(dǎo)致的海運運力緊張、新設(shè)子公司海南恒鑫尚處產(chǎn)能爬坡階段、下半年限電限產(chǎn)等原因，公司產(chǎn)量仍受到一定的限制。

記者留意到，恒鑫生活經(jīng)營業(yè)績并不穩(wěn)定，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為54436.33萬元、42444.45萬元和71889.57萬元，其中2020年同比下滑22.03%；同期實現(xiàn)歸母凈利潤分別為7025.28萬元、2608.65萬元和8026.73萬元，其中2020年同比下滑62.87%。而募投項目完成后，恒鑫生活固定資產(chǎn)折舊將會大幅增加，每年將新增大量固定資產(chǎn)折舊，恐怕會給公司經(jīng)營業(yè)績帶來不少壓力。

截至報告期各期末，恒鑫生活存貨賬面價值分別為7178.05萬元、11864.90萬元和14481.10萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為24.23%、41.21%和39.94%，存貨賬面價值在不斷增加。其中庫存商品分別為854.31萬元、1529.07萬元和3420.21萬元，2020年和2021年分別同比增長78.98%和123.68%。恒鑫生活在招股書中提示了“存貨規(guī)模較大的風(fēng)險”：如果未來因市場環(huán)境發(fā)生變化、競爭加劇或公司存貨管理不當(dāng)，導(dǎo)致存貨積壓，也可能發(fā)生存貨跌價損失，從而影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)營業(yè)績等。

機構(gòu)突擊入股抬高估值

2021年6月，恒鑫生活整體變更為股份有限公司，變更之前共進行了兩次增資。一次是2019年12月，注冊資本由6000萬元增加至6700萬元，本次增資價格為1元/注冊資本，認繳人為合肥恒平企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“合肥恒平”）、合肥恒言企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“合肥恒言”）及張四化等員工。其中，合肥恒平認繳了479.50萬元，合肥恒言認繳了100萬元。

記者注意到，合肥恒平為恒鑫生活員工持股平臺，合肥恒言為實控人親屬持股平臺，合伙出資人為恒鑫生活實控人嚴(yán)德平及其外甥李涵睿和侄女樊昱菲，李涵睿和樊昱菲是否在恒鑫生活及旗下子公司擔(dān)任職務(wù)，為何能夠以低價增資，招股書并沒有說明原因。另一次增資是2020年12月，恒鑫生活又新增注冊資本500萬元，本次增資價格為2.26元/注冊資本，認繳人為合肥恒平及嚴(yán)秀等公司員工。

在變更為股份有限公司后，恒鑫生活又進行了兩次增資。一次是2021年11月，公司股本由7200萬股增加至7500萬股，一次是2021年12月，公司股本由7500萬股增加至7650萬股。通過兩次增資，引進了合肥悅時景朗股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、合肥悅時景暉股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）和無錫復(fù)星創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）3家投資機構(gòu)。根據(jù)最新《監(jiān)管指引》規(guī)定，申報前12個月內(nèi)產(chǎn)生的新股東認定為突擊入股。

記者進一步發(fā)現(xiàn)，上述3家公司入股時，每股作價11.68元，恒鑫生活表示是以2021年預(yù)計凈利潤的10倍PE為基礎(chǔ)協(xié)商確定。按這個增資價格計算，恒鑫生活的整體估值高達8.94億元。而在此之前，根據(jù)中水致遠資產(chǎn)評估有限公司出具的評估報告，截至2021年4月30日，恒鑫生活凈資產(chǎn)評估值為4.04億元，遠低于機構(gòu)入股估值價。業(yè)內(nèi)人士認為，估值涉及到新股定價這一關(guān)鍵問題，投資機構(gòu)之所以愿意以高價突擊入股，可能是為了追求公司上市后帶來的高額收益。若IPO公司估值較高，上市發(fā)行詢價階段便擁有高報價的參考依據(jù)，但這一行為可能會損害中小股東利益。

而且，2021年11月和12月，恒鑫生活及實控人樊硯茹、嚴(yán)德平、嚴(yán)書景與上述3名股東分別簽署協(xié)議：約定自上述3名股東增資完成之日（以增資入股的工商變更登記時間為準(zhǔn)）的48個月內(nèi)，公司未能實現(xiàn)在證券交易所首次公開發(fā)行股票并上市（以披露的上市公告或者上市公告書中記載上市時間為準(zhǔn)），上述3名股東有權(quán)將其持有的公司全部或者部分股份按照補充協(xié)議約定的條件和條款轉(zhuǎn)讓給公司實際控制人等相關(guān)事宜。2021年12月28日，恒鑫生活與上述3名股東簽署解除對賭的協(xié)議，約定對賭協(xié)議終止履行，且不含有效力恢復(fù)條款。

《創(chuàng)業(yè)板股票首次公開發(fā)行上市審核問答》第13條規(guī)定：投資機構(gòu)在投資發(fā)行人時約定對賭協(xié)議等類似安排的，原則上要求發(fā)行人在申報前清理。但同時滿足以下要求的可以不清理：一是發(fā)行人不作為對賭協(xié)議當(dāng)事人；二是對賭協(xié)議不存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定；三是對賭協(xié)議不與市值掛鉤；四是對賭協(xié)議不存在嚴(yán)重影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力或者其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形。而此前簽訂的對賭協(xié)議，恒鑫生活不僅是簽約方，而且還對恒鑫生活上市時間有所約定，若對賭協(xié)議不解除，恐不符合相關(guān)規(guī)定。

部分員工未繳納社保

截至報告期各期末，恒鑫生活員工數(shù)量分別為1003人、950人和1262人。2019年和2020年，恒鑫生活的社保繳納人數(shù)為498人和611人，實繳人數(shù)占應(yīng)繳人數(shù)的52.64%和70.07%。而在住房公積金方面，恒鑫生活的繳納比例更低，2019年和2020年，其住房公積金繳納人數(shù)僅有101人和171人，實繳人數(shù)占應(yīng)繳人數(shù)的10.68%和19.61%。在即將沖刺IPO之際，恒鑫生活將2021年社保和住房公積金實繳比例提高至92.38%和85.03%。

在未繳納人數(shù)里面，僅有部分為退休返聘人員和當(dāng)月入職人員，至于為什么沒有給其他員工繳納社保和住房公積金，恒鑫生活并沒有展開說明。報告期內(nèi)，恒鑫生活未繳納社保金額分別為504.21萬元、132.16萬元和447.64萬元，未繳納住房公積金分別為85.04萬元、70.38萬元和41.11萬元，報告期內(nèi)二者合計為1280.54萬元。恒鑫生活在招股書中表示，上述未繳納金額占當(dāng)期公司利潤總額的4.84%、2.46%和4.65%，對公司的經(jīng)營業(yè)績不構(gòu)成重大不利影響。

業(yè)內(nèi)人士認為，很多企業(yè)為了降低成本、增加利潤，不給員工繳納社保，或者讓員工自愿放棄，這種行為實際上存在很大的法律風(fēng)險。根據(jù)《中華人民共和國勞動法》第七十二條的規(guī)定“用人單位和勞動者必須依法參加社會保險，繳納社會保險費。”記者查閱《社會保險法》：用人單位未按時足額繳納社會保險費的，由社會保險費征收機構(gòu)責(zé)令限期繳納或者補足，并自欠繳之日起，按日加收萬分之五的滯納金；逾期仍不繳納的，由有關(guān)行政部門處欠繳數(shù)額一倍以上三倍以下的罰款。依據(jù)《住房公積金管理條例》，單位逾期不繳或少繳住房公積金的，由住房公積金管理中心責(zé)令限期繳存，逾期仍不繳存的可申請法院強制執(zhí)行。

截至招股書簽署日，恒鑫生活仍然沒有替職工補繳該部分社保和住房公積金。對此，恒鑫生活控股股東兼實控人樊硯茹、嚴(yán)德平、嚴(yán)書景承諾：若被勞動保障部門或住房公積金管理部門或發(fā)行人及其子公司的員工本人要求，為其員工補繳或者被追繳社會保險和住房公積金的，一切費用開支、經(jīng)濟損失由承諾人承擔(dān)。

此外，截至2021年末，恒鑫生活子公司安徽恒鑫環(huán)保新材料有限公司（簡稱“安徽恒鑫”）勞務(wù)派遣用工人數(shù)占用工總數(shù)的比例為14.57%。根據(jù)《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》的相關(guān)規(guī)定，用工單位應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制勞務(wù)派遣用工數(shù)量，使用的被派遣勞動者數(shù)量不得超過其用工總量的10%。安徽恒鑫勞務(wù)派遣數(shù)量超過了相關(guān)規(guī)定，恒鑫生活表示這主要是由于2021年末用工量大且招工困難所導(dǎo)致，目前已經(jīng)按相關(guān)規(guī)定進行了用工整改。針對恒鑫生活存在的其他問題，記者將持續(xù)關(guān)注。