在經(jīng)歷8個月停滯后，最新一批游戲版號于近日發(fā)布。受利好消息影響，隔夜美股中的中概游戲股率先大漲，A股中的游戲板塊也聞風而動。

業(yè)內人士看來，受重啟版號影響，游戲股短線存在交易性機會。就中長期來看，隨著政策端壓力的釋放，板塊有望迎來估值修復。

新一批游戲版號發(fā)布

4月11日，國家新聞出版署向已過審游戲產品下發(fā)了2022年首批游戲版號，共有45款游戲獲得版號，包括39款移動網(wǎng)絡游戲、4款客戶端網(wǎng)絡游戲及1款主機游戲。

該消息迅速在業(yè)內引起強烈反響，有游戲公司老板在社交平臺高喊“喜極而泣”、“淚大喜奔”，也有公司傳出有“被裁掉的游戲團隊拿到版號”，想召回“被優(yōu)化”的員工……

記者注意到，在獲批版號的游戲中還涉及到不少上市公司，包括吉比特《塔獵手》、三七互娛《夢想大航?！贰⒂巫寰W(wǎng)絡《少年三國志：口袋戰(zhàn)役》、心動公司《派對之星》、金山軟件《劍網(wǎng)3:緣起》、創(chuàng)夢天地《小心火燭》、友誼時光《零號遺跡》等。因此，市場對這一消息的后續(xù)影響愈加關注。

自2018年4月起，游戲版號曾暫停約8個月，當年12月恢復發(fā)放后，版號審批更加嚴格，通過審批的游戲版號數(shù)量較暫停之前明顯減少。本次暫停審批時間長達8個月之久，與2018年基本相當。重啟版號后，市場也紛紛解讀為行業(yè)利好。

二級市場中，由于發(fā)布時間問題，隔夜美股率先對上述消息作出反應。當日中概股游戲板塊個股大漲。嗶哩嗶哩一度漲超13%，網(wǎng)易、虎牙一度漲超8%，斗魚一度漲超5%。

4月12日，A股游戲板塊亦有所表現(xiàn)，天舟文化大漲10.18%，游族網(wǎng)絡封死漲停板，中青寶、盛天網(wǎng)絡、巨人網(wǎng)絡等個股均出現(xiàn)不同程度大漲。

對此，中信證券認為，版號重啟核發(fā)肯定了游戲行業(yè)過去8個月以來的整改效果，對于游戲行業(yè)政策導向，其維持前期觀點，堅持優(yōu)質內容向游戲和降低游戲成癮性戰(zhàn)略、加強未成年人保護、鼓勵出海將成為游戲行業(yè)未來長期發(fā)展路徑。隨著游戲版號恢復發(fā)放，游戲行業(yè)整體有望回暖。

安信證券分析師焦娟則對比了2018年、2021年兩次游戲版號停發(fā)并表示，兩次停發(fā)分別倒逼游戲行業(yè)精品化、大出海。2018年3月暫停版號發(fā)放，同年12月版號恢復審核，此輪重點在于重整游戲行業(yè)秩序，調控新增游戲數(shù)量，政策導向為鼓勵精品游戲，帶來的直接結果是游戲行業(yè)大幅出清，進入重視產品質量的精品化階段，行業(yè)競爭格局向頭部集中。

國內游戲公司謀劃“出海”

值得注意的是，雖然股價上漲，但在此次的游戲版號過審名單中，卻沒有騰訊和網(wǎng)易兩家大廠的游戲。據(jù)此前數(shù)據(jù)，在披露2021年年報的14家游戲公司中，僅騰訊和網(wǎng)易在游戲業(yè)務上獲得了超過10億元的凈利潤，有7家公司保持盈利增長，4家游戲公司出現(xiàn)虧損。

在這一背景下，這些游戲大廠的出海動作也越來越受關注。業(yè)內有觀點指出，在國內互聯(lián)網(wǎng)流量見頂?shù)沫h(huán)境下，“出海”對國內游戲公司的重要性已越來越大，換個角度看，在此前國內版號停發(fā)期間，其中一些選擇讓游戲出海的大廠也取得了一定效果，甚至一定程度提升了國內文化的海外影響力。

華創(chuàng)證券認為，“出海必定是長期重要方向。”出海雖是機遇，卻同樣存在較大不確定性，已積累一定出海經(jīng)驗的廠商或更有優(yōu)勢。整體看好騰訊、網(wǎng)易、三七互娛等公司出海業(yè)務的確定性；從公司體量考慮，三七互娛與網(wǎng)易未來的成長性或相對更優(yōu)。如此次沒有進入名單的游戲巨頭騰訊，2021年第四季度，其游戲業(yè)務在海外市場的收入錄得超過34%的增長。2022年初，騰訊集團高級副總裁馬曉軼在公司內部分享活動中指出：“游戲業(yè)務全球市場是增長點。”

在網(wǎng)易2021年第四季度業(yè)績電話會上，網(wǎng)易CEO丁磊坦言，雖然網(wǎng)易要國內和國外市場兩肩挑，但接下來會重點發(fā)展國外市場，并很快推出Xbox和PS游戲。

心動公司CEO黃一孟在公司財報電話會議上提到，“心動有一個明確的規(guī)劃，希望在2022年底為2023年公司盈虧平衡做好準備。”并表示2022年公司將更聚焦海外，加強旗下游戲社區(qū)TapTap國際版的運營力量。

友誼時光則在在財報中著重提到了“游戲出海”，稱將持續(xù)發(fā)揮強勁的全球化自主發(fā)行優(yōu)勢，通過本地化改造與本地化宣發(fā)相結合的策略，與 AppStore、GooglePlay、Facebook、Google等平臺合作協(xié)助海外產品取得亮眼成績。

而根據(jù)國家商務部公布的《2021-2022年度國家文化出口重點企業(yè)和重點項目名單的通知》，一年內有369家企業(yè)和122個項目入選，其中有58家游戲公司入選了國家文化出口重點企業(yè)名單。

行業(yè)有望迎戴維斯雙擊

企查查數(shù)據(jù)顯示，近三年來，我國手游相關企業(yè)注冊量不斷減少。2019年我國新增手游相關企業(yè)1282家，同比減少8.03%。2020年新增572家，同比減少55.38%。2021 年新增 464 家，同比減少18.88%。

同樣處于低點的還有游戲公司估值。中原證券指出，截至目前，CS游戲板塊市盈率（TTM，剔除負值）19.17倍，處于歷史較低的區(qū)間。版號政策對板塊估值和上市公司業(yè)績產生一定壓制，隨著游戲版號的正常發(fā)放，壓制因素將逐漸減弱，修復板塊的估值并帶動相關公司業(yè)績回升。

隨著版號的重新發(fā)放，政策端壓力釋放，行業(yè)存在明顯的估值修復機會。就短期而言，相關概念股在短期活躍后或迎來分化，中長期看則已具備不錯的投資價值。

東莞證券表示，前期受版號暫停發(fā)放影響，產品上線進度有所延后，相關公司的業(yè)績及估值受到一定程度的承壓，其中三七互娛、吉比特等公司的PETTM已回落至近五年的中樞偏下水平。短期來看，隨著政策的邊際改善，前期積壓的版號申請有望陸續(xù)得到審批，行業(yè)信心將獲得提振，相關公司有望迎來估值修復。中長期看，內容強監(jiān)管趨勢或將進一步延續(xù)，利好具備精品研發(fā)能力的相關廠商，同時看好具備出海變現(xiàn)能力的相關廠商。

后續(xù)影響方面，研發(fā)完成度相對較高的頭部公司、頭部產品如果能取得版號，業(yè)績增長或許將更加明顯。方正證券分析認為，本次獲得新版號的游戲公司有實質利好。部分上市公司獲得版號，有望對2022年業(yè)績產生影響，中長期看則利好“主力產品”正在等待版號的游戲公司游戲。整體而言，版號重啟，對于頭部公司的頭部產品而言，其研發(fā)完成度相對較高，后續(xù)如果能取得版號，業(yè)績將有實質性增長。目前完成度較好的主力游戲產品有騰訊控股、網(wǎng)易、三七互娛和心動公司。

而從估值角度以及業(yè)績角度看，版號重啟發(fā)放會對游戲板塊形成向好推動。安信證券表示，版號重啟發(fā)放，游戲板塊有望迎來戴維斯雙擊。估值方面，當前游戲板塊估值位于過去2年-3年的低位水平，2021年8月游戲版號實質性停發(fā)后一直處于估值壓制狀態(tài)，版號恢復后有望啟動首輪反彈，逐步修復板塊估值水平。從業(yè)績層面看，版號恢復發(fā)放后，游戲公司新產品上線節(jié)奏將加快，游戲行業(yè)有望迎來新一輪業(yè)績驅動。

安信證券認為，頭部優(yōu)質游戲公司產品儲備豐富，版號恢復發(fā)放進一步增厚產品預期，當前游戲板塊估值具有性價比，建議關注世紀華通、三七互娛、吉比特、完美世界、心動公司、網(wǎng)易等。