3月16日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，研究當前經(jīng)濟形勢和資本市場問題。會議指出，關于宏觀經(jīng)濟運行，一定要落實黨中央決策部署，切實振作一季度經(jīng)濟，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。

近段時間，在海外主要央行政策收緊的背景下，我國央行公開市場操作持續(xù)發(fā)力，維持市場資金面整體無虞。多位業(yè)內人士表示，未來我國貨幣政策仍會“以我為主”，積極發(fā)力。預計貨幣政策將進一步支持穩(wěn)增長，市場流動性“易松難緊”，將持續(xù)保持合理充裕。

DR007整體圍繞7天逆回購利率運行

穩(wěn)健貨幣政策“以我為主”將持續(xù)發(fā)力

為維護銀行體系流動性合理充裕，央行近期在公開市場持續(xù)發(fā)力。

央行3月15日開展2000億元1年期MLF（中期借貸便利）操作和100億元7天期公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.85%、2.10%，與此前持平。3月16日，人民銀行再開展了100億元7天逆回購操作，中標利率為2.10%。

“此前MLF已經(jīng)進行加量續(xù)作，此次再次加量續(xù)作，體現(xiàn)出希望能夠通過提供中期流動性，鼓勵銀行擴大中長期信貸投放，同步挖掘實體經(jīng)濟信貸需求。”中國銀行研究院研究員梁斯表示。東方金誠首席宏觀分析師王青也表示，本月MLF加量續(xù)作，釋放貨幣政策邊際寬松信號。

此次MLF利率保持不動也引發(fā)了市場關注。川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂對《經(jīng)濟參考報》記者表示，此次MLF操作利率保持不變，體現(xiàn)了貨幣政策仍然注重在穩(wěn)增長、防風險和控通脹之間保持平衡。

郵儲銀行研究員婁飛鵬進一步表示，在年初已超市場預期降低MLF、SLF（常備借貸便利）、公開市場逆回購利率的情況下，市場利率一度經(jīng)歷了明顯下行，近期雖然有所回升，但MLF在利率未下調的情況下通過增加流動性供給也有助于推動實體經(jīng)濟綜合融資成本下行。因此，總體來看，央行的操作體現(xiàn)出穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持流動性合理充裕，有助于穩(wěn)定市場預期。

今年政府工作報告提出，加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度。3月16日召開的國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會專題會議指出，“關于宏觀經(jīng)濟運行，一定要落實黨中央決策部署，切實振作一季度經(jīng)濟，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。”

展望下一步的貨幣政策取向，業(yè)內人士認為，我國貨幣政策仍會“以我為主”，積極發(fā)力，歐美主要國家央行收緊貨幣政策也不會影響我國貨幣政策發(fā)力的方向。

梁斯表示，當前我國經(jīng)濟金融運行整體穩(wěn)健，但經(jīng)濟尚未明顯企穩(wěn)，后續(xù)政策需堅持“以我為主”，發(fā)揮好貨幣政策總量和結構雙重功能，在確保融資環(huán)境適宜基礎上強化對經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。他表示，美聯(lián)儲加息不會對我國產(chǎn)生明顯影響，但對于外部風險，也要高度關注，及時監(jiān)測資金流向及市場預期變化，提前做好應對。

“盡管年初宏觀數(shù)據(jù)超預期，但當前消費偏弱、地產(chǎn)遇冷局面仍在持續(xù)。這意味著去年下半年以來的經(jīng)濟下行壓力尚未根本緩解。另外，疫情反復等因素可能在短期內對經(jīng)濟運行形成擾動。這些都需要貨幣政策及時發(fā)力對沖，確保今年政府工作報告設定的‘國內生產(chǎn)總值增長5.5％左右’的目標順利實現(xiàn)。我們判斷，降息仍在央行的政策工具箱內。當前通過政策性降息，適度提升信貸、社融及M2（廣義貨幣）等金融總量增速的迫切性增大。”王青說。

中信證券明明債券研究團隊也認為，在流動性保持合理充裕、降成本和擴大新增貸款規(guī)模的要求下，貨幣政策還存在進一步寬松的空間，降準降息的窗口尚未關閉。

“貨幣政策要穩(wěn)字當頭，以我為主，財政政策要加大力度，提升效能。特別要注意財政貨幣政策協(xié)調聯(lián)動，同時加強和其他宏觀政策的協(xié)調配合。”中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤表示。

市場流動性維持合理充裕

盡管當前面臨地緣政治沖突、全球流動性收緊、疫情反復等因素影響，在穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力的背景下，業(yè)內人士普遍認為，市場整體流動性將維持合理充裕，“易松難緊”。

管濤表示，全球流動性收緊，將加劇新興市場政策制定者面臨的挑戰(zhàn)。但新興市場受到的溢出影響比較有限，應具體區(qū)分基本面強勁的新興市場和基本面脆弱的新興市場。他認為，2022年宏觀政策環(huán)境對我國市場相對友好。

“在穩(wěn)增長政策取向下，降低企業(yè)綜合融資成本是重中之重，這意味著短期內市場流動性不具備大幅收緊的條件。”王青表示，當前觀察市場流動性的主要指標是DR007（銀行間存款類金融機構以利率債為質押的7天期回購利率）。“3月是財政收入小月、支出大月，財政資金會向市場補充流動性，另外，3月MLF加量續(xù)作，也會推動資金面邊際寬松。不過，今年政府債發(fā)行前置，3月新增專項債發(fā)行規(guī)模會在5000億元至6000億元左右，可能對市場流動性形成一定‘抽水’效應”，王青表示，綜合上述因素，3月內DR007均值會保持在2.1%附近。

中信證券明明債券研究團隊也認為，2022年很可能面臨與2019年、2021年類似的流動性環(huán)境，其典型特征就是DR007圍繞7天逆回購利率窄幅波動，并不需特別擔心資金利率的大幅波動。

陳靂進一步表示，在國際局勢影響下，當前外資流動性整體趨緊，但隨著國內穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，A股流動性將得到一定保障。