作為牛年港股市場(chǎng)上的最后一只新股，“AI+制造”第一股創(chuàng)新奇智，1月26日公布招股結(jié)果并登陸暗盤(pán)。截至收盤(pán)，創(chuàng)新奇智在各券商表現(xiàn)不一，富途暗盤(pán)收漲3.61%，成交額957萬(wàn)港元；輝立暗盤(pán)收跌4.37%，成交額3360萬(wàn)港元；耀才證券暗盤(pán)跌0.38%，成交額312萬(wàn)港元。 

一個(gè)月內(nèi)，港交所再迎AI概念股。 

在2021年倒數(shù)第二個(gè)交易日里，商湯成為港交所的“AI第一股”。公開(kāi)招股期僅獲5.18倍認(rèn)購(gòu)的商湯，卻在上市三日后迎來(lái)了股價(jià)翻倍，讓資本市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)到AI賽道的潛力。 

乘著商湯股價(jià)翻倍的東風(fēng)，創(chuàng)新奇智迅速完成路演并于1月17日宣布啟動(dòng)招股，在商湯上市后的第27日，登陸港股暗盤(pán)。一個(gè)月之內(nèi)，港交所迎來(lái)兩只AI概念股。 

根據(jù)公告，創(chuàng)新奇智以每股26.3元的招股價(jià)下限定價(jià)，本次IPO集資凈額10.7億元，合共接獲33123份有效申請(qǐng)，一手中簽率15%，抽15手穩(wěn)獲一手，并將于1月27日正式掛牌。 

公開(kāi)發(fā)售階段，創(chuàng)新奇智獲約13.89倍認(rèn)購(gòu)，分配至公開(kāi)發(fā)售的發(fā)售股份最終數(shù)目為447.46萬(wàn)股，任何超額配股權(quán)獲行使前，占發(fā)售股份總數(shù)的約10%。 

此外，國(guó)際發(fā)售已獲約2.62倍超額認(rèn)購(gòu)，發(fā)售股份最終數(shù)目約為4026.98萬(wàn)股，在任何超額配股權(quán)獲行使前，相當(dāng)于發(fā)售股份總數(shù)的約90%。 

而商湯登陸暗盤(pán)時(shí)也出現(xiàn)過(guò)漲跌不一的情形，但其跌幅略小于創(chuàng)新奇智，成交額也相對(duì)而言更大。當(dāng)日，商湯在富途證券暗盤(pán)收跌1.04%，成交額3573萬(wàn)港元；輝立證券暗盤(pán)收跌0.52%，成交額2670萬(wàn)港元；耀才證券暗盤(pán)升1.3%，成交額345萬(wàn)港元。 

創(chuàng)新奇智能否成為第二個(gè)商湯？ 

2021年，AI行業(yè)命運(yùn)迎來(lái)大反轉(zhuǎn)。年初，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于AI企業(yè)的熱情并不高張，企業(yè)上市之路也頗為坎坷。但商湯的出現(xiàn)改變了這一現(xiàn)象，憑借著“人工智能”“元宇宙”等熱點(diǎn)，AI賽道重新成為資本的寵兒。 

與商湯人工智能獨(dú)角獸的地位不同，創(chuàng)新奇智成立之初的定位是企業(yè)級(jí)AI市場(chǎng)，專注于服務(wù)B端企業(yè)客戶，根據(jù)已有的應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品及解決方案，目前已為400多家客戶提供AI產(chǎn)品及解決方案，其中制造業(yè)營(yíng)收占比超過(guò)總營(yíng)收的50%。 

隨著國(guó)家在“十四五”時(shí)期更加重視智能制造領(lǐng)域，創(chuàng)新奇智也獲得更多資本青睞。2021年4月，創(chuàng)新奇智剛完成海爾旗下聚焦硬科技產(chǎn)投的海創(chuàng)母基金C+輪融資，2021年6月，又獲得軟銀愿景基金的D輪融資。 

基石方面，創(chuàng)新奇智引入軟銀、Laurion Capital 兩家作為投資者，認(rèn)購(gòu)約 2 億港元，約占發(fā)售股份的16.7%。而商湯的基石隊(duì)伍更加強(qiáng)大，且9名中資基石共認(rèn)購(gòu)5.1億美元。 

成立僅4年的創(chuàng)新奇智在收入上實(shí)現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)，2019年/2020年/2021Q1-Q3，創(chuàng)新奇智營(yíng)收分別為人民幣2.29 億、4.62億和5.53億；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.60億、1.44億和0.81億; 毛利率分別為31.3%、29.1%和30.9%。 

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，于2020年，以收入計(jì)，創(chuàng)新奇智為中國(guó)企業(yè)AI解決方案市場(chǎng)上第三大AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)型解決方案提供商。 

人工智能解決方案目標(biāo)市場(chǎng)主要分為to G和to B兩個(gè)方向。而當(dāng)人工智能視覺(jué)識(shí)別類 AI公司專注于安防、零售等領(lǐng)域時(shí)，創(chuàng)新奇智將目光聚焦在了玩家較少，但同樣具備想象空間的制造、金融賽道之上，將“ to B”做成其最大的標(biāo)簽。 

每個(gè)賽道都有自己的龍頭企業(yè)，但只要賽道足夠細(xì)分，年輕的公司也會(huì)有機(jī)會(huì)成為龍頭。目前，創(chuàng)新奇智現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)制造業(yè)人工智能解決方案市場(chǎng)第一大AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)型解決方案提供商，于2020年市場(chǎng)份額達(dá)2.1%，為第二名的兩倍。 

作為“AI+制造”細(xì)分領(lǐng)域的第一股，創(chuàng)新奇智能否復(fù)制商湯上市大漲的神話，成為市場(chǎng)關(guān)注的要點(diǎn)。 

制造業(yè)人工智能解決方案市場(chǎng)僅占AI市場(chǎng)規(guī)模6.2% 

人工智能賽道厚雪長(zhǎng)坡，但細(xì)分領(lǐng)域又如何呢？ 

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)的人工智能市場(chǎng)規(guī)模于2020年達(dá)到人民幣 1858億元，占占全球人工智能市場(chǎng)的12.2%，預(yù)計(jì)于2025年將達(dá)到人民幣10457 億元，占全球人工智能市場(chǎng)的20.9%。 

而在企業(yè)級(jí)AI解決方案市場(chǎng)上，2020年中國(guó)企業(yè)級(jí)AI解決方案市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模約達(dá)人民幣1394億元，預(yù)計(jì)到 2025年將達(dá)到約人民幣8366億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為43.1%。2020年，中國(guó)企業(yè)級(jí)AI解決方案市場(chǎng)約占中國(guó)整體AI市場(chǎng)的75.0%，預(yù)計(jì)到2025年將增至約 80.0%。 

對(duì)于創(chuàng)新奇智深耕的中國(guó)制造業(yè)人工智能解決方案市場(chǎng)，弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，此細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模將于2025年達(dá)約人民幣649億元，2020-2025年復(fù)合年增長(zhǎng)率為48.3%。 

制造業(yè)人工智能解決方案市場(chǎng)在2025年，將占中國(guó)人工智能市場(chǎng)的6.2%，占企業(yè)級(jí)AI解決方案市場(chǎng)的7.7%。 

分析人士認(rèn)為，以計(jì)算機(jī)視覺(jué)、語(yǔ)音識(shí)別為代表的人工智能技術(shù)在經(jīng)歷了萌芽期和期望膨脹期后，已逐步渡過(guò)了泡沫破裂的低谷期。AI需求爆發(fā)增長(zhǎng)的條件已經(jīng)具備，疊加十四五大量政策催化，未來(lái)AI賽道仍有投資機(jī)遇。但創(chuàng)新奇智所在的AI解決方案行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，且細(xì)分后的市場(chǎng)規(guī)模不大，作為龍頭，創(chuàng)新奇智市場(chǎng)占有率僅為2%左右，并沒(méi)有十分明顯優(yōu)勢(shì)。 

與“AI四小龍”相比，創(chuàng)新奇智在賽道的什么位置？ 

申萬(wàn)宏源研報(bào)表示，市場(chǎng)充分認(rèn)可AI賽道的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，中短期市場(chǎng)關(guān)注AI的應(yīng)用場(chǎng)景和落地節(jié)奏，AI企業(yè)的落地能力成為主要分化。而展望2022年，成熟的應(yīng)用場(chǎng)景涌現(xiàn)、十四五政策密集催化、AI獨(dú)角獸上市潮開(kāi)啟將成為加速AI行業(yè)落地的三大機(jī)遇。 

而創(chuàng)新奇智這家成立不到四年的公司，又處于AI賽道的何種位置呢？ 

中泰國(guó)際證券選取同類型計(jì)算機(jī)視覺(jué)公司與創(chuàng)新奇智對(duì)比，較兩家A股上市公司海康威視與大華股份，及四家獨(dú)角獸公司商湯、曠視科技、云從科技、依圖科技而言，在毛利率方面，創(chuàng)新奇智遠(yuǎn)低于同業(yè)水平;研發(fā)配置方面，研發(fā)費(fèi)率也低于行業(yè)平均，研發(fā)人員數(shù)量占比約一半，比例與行業(yè)水平相當(dāng)，但公司體量較小，截止2021年9月底，創(chuàng)新奇智研發(fā)人數(shù)為約200人，而同比商湯的研究人員已超三千人。 

估值方面，兩家 A 股上市同業(yè)公司的2021年預(yù)測(cè)市盈率平均約為 21 倍，2021預(yù)測(cè)市銷率平均約為3.8倍，商湯2020年的歷史市銷率約為56.2倍，若按上市市值計(jì)算約為31.6倍。反觀創(chuàng)新奇智， 2020年的歷史市銷率約為29-30.1倍，按全球公開(kāi)發(fā)售后的5.6億股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)市值為147-153億港元。

與四家AI視覺(jué)獨(dú)角獸商湯、曠視、云從、依圖相比，創(chuàng)新奇智的收入規(guī)模與依圖較為接近，毛利率與曠視較為接近，整體公司競(jìng)爭(zhēng)力水平不夠明顯。由于其研發(fā)投入占比較高，目前仍處于虧損且未來(lái)虧損仍將持續(xù)，因此更應(yīng)關(guān)注未來(lái)客戶的拓展情況，?？紤]到人工智能應(yīng)用場(chǎng)景較為瑣碎分散，客戶增長(zhǎng)穩(wěn)定性方面存在一定疑慮，盡管同屬人工智能稀缺標(biāo)的商湯近期股價(jià)表現(xiàn)較好，但是考慮創(chuàng)新奇智與其競(jìng)爭(zhēng)可比性不高，所以估值相對(duì)較高。