2021年市場(chǎng)震蕩存在結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，抓住市場(chǎng)機(jī)遇的私募行業(yè)“黑馬”頻現(xiàn)，新秀崛起，不少中小私募業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出。不過(guò)，也有部分知名私募整體業(yè)績(jī)收益慘淡。

私募行業(yè)“黑馬”頻現(xiàn)

私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人姚旭升分析，2021年以來(lái)，多個(gè)行業(yè)出現(xiàn)政策性調(diào)整，許多行業(yè)龍頭白馬股經(jīng)歷了比較大的回調(diào)，那些抱團(tuán)重倉(cāng)白馬股的私募業(yè)績(jī)大幅下滑。此外，加上市場(chǎng)板塊輪動(dòng)風(fēng)格切換頻繁，這些百億私募規(guī)模太大，調(diào)倉(cāng)成本較高。面對(duì)這樣的市場(chǎng)環(huán)境，中小型私募反而可以通過(guò)自身船小好調(diào)頭的靈活優(yōu)勢(shì)快速匹配市場(chǎng)風(fēng)格做出業(yè)績(jī)。

根據(jù)格上研究統(tǒng)計(jì)，2021年百億私募的平均收益率為7.44%，但分化比較嚴(yán)重。格上旗下金樟投資私募基金研究員謝詩(shī)琦指出，去年市場(chǎng)風(fēng)格分化，高景氣度板塊演繹得很極致，股價(jià)的反映也很劇烈和快速，估值在5~9月快速拔高，如果錯(cuò)過(guò)了上半年的配置窗口，后期想再配置，綜合考慮安全邊際和性價(jià)比都讓投資的難度加大了。此外，每家管理人都有自身的能力圈的限制，而市場(chǎng)風(fēng)格經(jīng)常在變化，想要一直能夠取得好的業(yè)績(jī)是比較難的，所以，在投資上面對(duì)新機(jī)會(huì)需要時(shí)間理解以及消化認(rèn)知。

平安信托證券投資部董事總經(jīng)理周俠指出，去年市場(chǎng)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情，一些覆蓋到熱門賽道的產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)更好，但很多百億私募在傳統(tǒng)白馬股上的布局會(huì)更多一些，因此，出現(xiàn)短期業(yè)績(jī)波動(dòng)，也是可以理解的。

針對(duì)上述現(xiàn)象，雪球副總裁夏凡認(rèn)為這涵蓋了兩個(gè)差異，即行業(yè)輪動(dòng)帶來(lái)的不同基金之間業(yè)績(jī)的差異，以及大規(guī)模私募與小規(guī)模私募之間業(yè)績(jī)的差異。一方面，2021年的市場(chǎng)分化非常嚴(yán)重，但在證券市場(chǎng)里，周期輪回是長(zhǎng)期存在的，短期的業(yè)績(jī)差異不能說(shuō)明太多問(wèn)題，且在整個(gè)基金研究的體系中占的權(quán)重非常小，重要的是從多維度的買方視角進(jìn)行基金研究，最終基于全面的分析結(jié)果來(lái)看是否值得投資、適合什么風(fēng)險(xiǎn)承受能力類型的投資者；另一方面，應(yīng)當(dāng)客觀地看待私募基金管理人的管理規(guī)模，投資最終是要回到扎實(shí)的研究上來(lái)。

投資者切忌追漲殺跌

近年來(lái)私募行業(yè)變化較大，不少昔日明星私募規(guī)?？焖倏s水，掉出百億私募行列。對(duì)于部分明星私募的幻滅，謝詩(shī)琦指出，每一種投資策略都有風(fēng)格不適應(yīng)的市場(chǎng)環(huán)境，會(huì)有階段性業(yè)績(jī)低迷的時(shí)刻。對(duì)于投資者而言，選擇基金產(chǎn)品需要考察的是未來(lái)業(yè)績(jī)可持續(xù)性，需要關(guān)注管理人是否布局在有投資價(jià)值的領(lǐng)域，并且有成熟的投資體系、流程化的投研體系和穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)，能夠保障持續(xù)挖掘新的投資機(jī)會(huì)，積極拓展能力圈。

夏凡認(rèn)為，私募管理人首先是一個(gè)公司，受很多方面的影響，如股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性、內(nèi)部管理激勵(lì)體系、風(fēng)控建設(shè)、公司文化等，這些都會(huì)對(duì)一個(gè)公司的生存周期、產(chǎn)品業(yè)績(jī)產(chǎn)生重要影響。明星私募的光環(huán)多是業(yè)績(jī)賦予的，所以，投資者需要分析清楚這一業(yè)績(jī)是投研能力帶來(lái)的還是運(yùn)氣使然。

周俠說(shuō)，現(xiàn)在的私募往往績(jī)優(yōu)就能帶來(lái)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，所以，投資者在篩選私募時(shí)還是要看它的盈利模式或策略類型，如果是跟規(guī)模高度負(fù)相關(guān)的，比方說(shuō)有一些高頻或小容量的策略，就一定要警惕。此外，應(yīng)適當(dāng)規(guī)避一些非常熱門的賽道，因?yàn)殇N售往往是滯后的，很容易就踩到高點(diǎn)。

姚旭升強(qiáng)調(diào)，追著業(yè)績(jī)排名買基金是投資者很容易犯的錯(cuò)誤。A股市場(chǎng)風(fēng)格切換頻繁，當(dāng)市場(chǎng)行情符合基金經(jīng)理策略時(shí)，就容易做出好業(yè)績(jī)，等投資者發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)很好再去追隨，很有可能買到高點(diǎn)，一旦遭遇風(fēng)格切換，就要承受很大的回撤壓力。投資者挑選基金時(shí)不僅要關(guān)注業(yè)績(jī)，還要了解基金經(jīng)理的投資風(fēng)格，持續(xù)跟蹤并進(jìn)行業(yè)績(jī)歸因，通過(guò)不同策略進(jìn)行組合投資，才能適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)風(fēng)格。