對于追求絕對收益的私募，沒積累安全墊之前，應該考慮倉位的管理問題。

2022年的首個交易日，知名私募正心谷資本陷入爭議。

1月4日，記者獲悉一封公開信——《關于正心谷資本違規(guī)操作——投資人聯(lián)合實名舉報》。

在信中，投資人稱，“正心谷私募產(chǎn)品2021年成立至今，作為頂級百億私募，截至2021年12月31日，凈值已下跌到0.66，三百多億的產(chǎn)品給投資者造成了百億虧損。”投資人認為，凈值虧損不是市場原因，而是有其他原因。其列舉的違規(guī)行為包括虛假宣傳，誘導購買；操作激進，風控缺失。

對此，正心谷資本相關負責人回應，并沒有受到監(jiān)管的責令整改，一直以來都是規(guī)范運作，所有投研流程、投資決策都是按照公募基金的風控合規(guī)體系來運作。

但多位私募業(yè)內(nèi)人士認為，確實要追問追責。“對于追求絕對收益的私募，沒積累安全墊之前，應該考慮倉位的管理問題。”深圳某私募基金負責人指出，這不是一個合規(guī)問題，是一種投資方式的選擇，對于任何一種投資方式來說，錯三次都可能是正心谷資本類似的結果。

鉅陣資本首席投資官龍舫指出，清盤線是雙刃劍，有可能影響到投資，但是私募基金是追求絕對收益，設立預警線和止損線是非常有必要的。

趨勢投資的潰敗

舉報的投資人認為，正心谷至少存在三方面的違規(guī)行為。

首先是虛假宣傳，誘導購買，即在2021年初的正心谷產(chǎn)品銷售資料上，對創(chuàng)始人林利軍的投資實力夸大其詞。產(chǎn)品成立后，面對的卻是日復一日的凈值回撤。

舉報信中顯示，2021年3月24日浙江省證監(jiān)局已經(jīng)接收過投資者對于正心谷“所有產(chǎn)品都有正收益”的虛假宣傳投訴并責令其整改，但在下半年正心谷線上溝通會時，其依舊宣稱“2021年所有的產(chǎn)品實現(xiàn)正收益”，誤導投資者。

其次是態(tài)度冷漠，缺乏溝通，敷衍拖延，缺乏合理的信息披露以及不正面回應投資者。

最后是操作激進，風控缺失。產(chǎn)品開始運行后，正心谷并沒有建安全墊，而是一周內(nèi)就完成建倉并滿倉運行，在一季度凈值回撤15%后，二季度凈值始終徘徊在0.8左右，三季度再次調(diào)倉，導致產(chǎn)品在9月份兩周內(nèi)暴跌15%，截至2021年12月31日，凈值已下跌到0.66，基金整體虧損已達到了百億左右。

對此，正心谷資本相關負責人回應，理解投資者虧損的心情，但是公司一直在和投資人及渠道方溝通。

至于舉報信中的“責令其整改”，正心谷資本相關負責人則強調(diào)，公司并沒有收到監(jiān)管方的責令整改。

盡管投資人用“高位”接盤、高位買入周期股等來描述正心谷的幾次調(diào)倉，但多位私募人士認為，在那個時點上，對于趨勢投資來說，“決策當時都對，挺標準的選股。”

所謂的趨勢投資，就是不但遵循價值投資，還能根據(jù)市場資金趨勢做加減倉，從而規(guī)避了常持不動回撤的風險，還能獲得情緒資金額外的收益，被譽為最聰明的一群人。

事實上，正心谷資本的創(chuàng)始人也是業(yè)內(nèi)資管大佬林利軍。

公開資料顯示，林利軍畢業(yè)于哈佛大學和復旦大學，曾任職上海證券交易所上市部總監(jiān)助理、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會副會長等。

31歲時創(chuàng)立匯添富基金，在掌舵公司的11年里，將匯添富基金從中國第47家基金公司發(fā)展成為中國最大的主動股票投資管理公司之一，管理規(guī)模由零發(fā)展成為近5000億元。

2015年林利軍創(chuàng)立正心谷資本，成立以來總管理規(guī)模超過400億元，長期投資布局新消費、創(chuàng)新醫(yī)藥、現(xiàn)代金融、科技制造等代表中國經(jīng)濟未來發(fā)展方向的領域。投資了字節(jié)跳動、網(wǎng)易云音樂、君實生物等一大批優(yōu)秀企業(yè)。

公開資料顯示，在2020年一季度前后，正心谷密集發(fā)行了多只二級股票產(chǎn)品（其中部分有三年鎖定期），完成建倉后突遇市場風格調(diào)整，新產(chǎn)品一直表現(xiàn)不佳。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，正心谷旗下部分去年3月成立的產(chǎn)品至去年11月中旬已累計虧損近三成。

上述深圳某私募負責人表示，“現(xiàn)在的市場已經(jīng)不是當初那個市場，現(xiàn)在新增的一萬億的量化基金，很大一部分成為趨勢投資的對手盤，收割了很多趨勢投資者，無論是個人還是機構。”

是否需要追責問責？

舉報信中提及的“風控缺失、沒有建安全墊，一周內(nèi)完成建倉并滿倉運行”，正心谷資本相關負責人回應，旗下部分產(chǎn)品是設有止損線的，未來公司將加大投研的力度，以長期業(yè)績來贏得投資人的信任。

但是私募業(yè)內(nèi)人士認為，一定要追問追責，對于追求絕對收益的私募，沒積累安全墊之前，確實要考慮一下倉位管理的問題。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，一般來說，私募機構會設計安全墊，以降低基金因為觸及清盤線而導致提前清算的風險，也避免投資人因避險情緒錯過較佳的入場時機。

有私募基金人士介紹，“假設一個10%安全墊的產(chǎn)品，產(chǎn)品合同中約定凈值跌到0.9就清盤，則客觀上客戶的資金是沒有損失的，當然如果清盤線設置為0.8，則客戶也會承擔一定的損失，但損失也有限。”

與此同時，私募機構發(fā)行新產(chǎn)品時，渠道往往會要求私募機構設置預警線和清盤線，清盤線由產(chǎn)品的策略和產(chǎn)品的風險等級定位來決定，大多數(shù)股票多頭策略產(chǎn)品的清盤線在0.7，大多數(shù)的量化對沖產(chǎn)品清盤線在0.8。

對此，廣東融方律師事務所張世倉主任律師認為，基金管理人應當根據(jù)各種情況選擇最有利于私募基金的產(chǎn)品收益的方式，但首先應當保護投資人的利益。