2021年即將落下帷幕，2022年新的征程將要開啟。新的一年，A股市場將如何演繹，又有哪些投資機(jī)會呢？近日，記者采訪了融通逆向策略基金經(jīng)理劉安坤。

展望2022年，A股整體投資環(huán)境與2021年有何異同，劉安坤分析，和2021年相比，2022年基金業(yè)的收益會相對平滑。雖然2021年基金收益的中位數(shù)并不高，但是首尾相差非常大，業(yè)績排名靠前的基金凈值已經(jīng)翻倍，但也有不少基金今年業(yè)績是虧損的。今年市場不同的方向和風(fēng)格表現(xiàn)得非常極致。年初市場認(rèn)為，以白酒為代表的盈利增長型行業(yè)會有兩位數(shù)的增長，但恰恰是新能源和過去三四年一直被市場忽略的周期類資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼。

對于2022年的市場，劉安坤認(rèn)為，從結(jié)構(gòu)上來說，明年上半年分化不會像今年這么大；從收益預(yù)期上來看，并不悲觀，客觀來講，2021年上市公司的盈利狀況較好，非金融企業(yè)的盈利增速40%。大家對于明年盈利增速難免悲觀，但是在2021年的大基數(shù)影響下，公司只要保持正常盈利增速就是值得期待的。今年極致結(jié)構(gòu)化的行情會造成相當(dāng)一部分公司被低估，比如：消費(fèi)、金融、TMT等，從滬深300指數(shù)也能夠得到相似結(jié)論，目前滬深300的估值還在歷史中位數(shù)甚至中位數(shù)以下，因此全市場中一些結(jié)構(gòu)化的挖掘還是有機(jī)會的。

回顧2021年的市場，新能源汽車行業(yè)大放異彩，新的一年新能源的火熱行情可否持續(xù)，對此，劉安坤分析，可以類比2013-2015年的移動互聯(lián)行情，都屬于科技屬性較強(qiáng)的趨勢性產(chǎn)業(yè)機(jī)會。對于這種行情，我們可以從兩個(gè)方面判斷：產(chǎn)業(yè)機(jī)會是否結(jié)束；是否存在系統(tǒng)性高估。

第一點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)機(jī)會沒有結(jié)束。目前國內(nèi)新能源車的11月滲透率達(dá)20%，累計(jì)為12-13%的水平，未來存在滲透率加速上升的過程?；仡?010年的智能手機(jī)滲透率突破10%后，也存在加速上升的階段。另外光伏、風(fēng)電，一方面，產(chǎn)業(yè)具有綠色環(huán)保屬性，受雙碳政策的支持，另一方面，光伏、風(fēng)電的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)性地降成本。在過去近十年過程中，成本降低70%-80%，開始往傳統(tǒng)能源發(fā)電平價(jià)成本靠攏。從2019年開始，光伏風(fēng)電的商業(yè)化仍在逐步推進(jìn)。所以，無論是新能源汽車、還是光伏、風(fēng)電，產(chǎn)業(yè)機(jī)會都還沒有結(jié)束。

第二點(diǎn)，是否存在系統(tǒng)性高估，可以從兩個(gè)維度分析，首先，核心標(biāo)的的長期盈利空間，以新能源汽車為例，我們估算遠(yuǎn)期市值與現(xiàn)有市值比較，大概率得出到2025年，新能源汽車行業(yè)還是存在較大的空間；其次，核心標(biāo)的的未來盈利增速，目前像光伏和風(fēng)電的一些公司絕對估值仍處于正常水平，很多公司的PEG落在1-2倍的區(qū)間內(nèi)。當(dāng)行情走得較極致的時(shí)候，PEG可能會突破3的經(jīng)驗(yàn)數(shù)值，這時(shí)短期來看壓力是偏大的。所以從較長的維度來看，光伏風(fēng)電這塊目前是沒有系統(tǒng)性高估的。

不過，劉安坤也強(qiáng)調(diào)，某些標(biāo)簽化過于嚴(yán)重的公司，長期上行空間受限，可以從新能源產(chǎn)業(yè)鏈中深挖細(xì)分方向，如新能源車電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化等。

總結(jié)來看，2022年，劉安坤對滬深300相對樂觀，從長期看，新能源、軍工等行業(yè)存在資機(jī)會。

不過，劉安坤也會從基金組合管理期限的角度出發(fā)，關(guān)注短期的投資機(jī)會，比如，在穩(wěn)增長政策不斷加碼過程中受益的地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈的一些投資機(jī)會。劉安坤解釋，在穩(wěn)增長的過程，大家會對經(jīng)濟(jì)底部有所預(yù)期。在底部確定完之后，大家會關(guān)注前期跌幅比較大的、長期商業(yè)模式較好的資產(chǎn)，如消費(fèi)類公司。當(dāng)穩(wěn)增長的政策效果出現(xiàn)，我們可以更多的關(guān)注順周期資產(chǎn)，在這個(gè)過程中，藍(lán)籌價(jià)值的風(fēng)格是偏占優(yōu)的，以金融為例，在經(jīng)濟(jì)觸底回升的過程，一般都會有相應(yīng)表現(xiàn)。

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