近期權益市場有所波動，部分投資者直呼“太刺激”，大家也開始關注，是否有更好的中低風險投資品種？

“華爾街教父”本杰明·格雷厄姆曾提出著名的“股債平衡”觀點：“投資者投在股市的資金一定不要少于25%或多于75%”，在股市大漲大跌之時，將資金投入債市投資組合或許可以考慮。那么，素有“資產(chǎn)配置基石”美稱的債券基金，是否值得投資呢？

投資如“球賽”？債券基金如何做好“后衛(wèi)”？

橋水基金的創(chuàng)始人瑞· 達利歐曾將資產(chǎn)配置稱為“投資的圣杯”，他發(fā)現(xiàn)如果擁有多個良好的、弱相關性的資產(chǎn)，將有助于分散投資的組合風險，最終也可能收獲不錯的回報。(觀點來源：《原則》，風險提示：觀點僅代表個人，不代表公司立場，僅供參考，不作為投資建議，觀點具有時效性?；鹜顿Y需謹慎，請審慎選擇)同理如果將投資比作球賽，把資產(chǎn)配置比喻為球隊，一支優(yōu)秀的投資組合“球隊”，也需要各有所能的實力干將，既少不了 “前鋒”在股市里勢如破竹，也不能缺“后衛(wèi)”穩(wěn)扎穩(wěn)打。

而債券基金，由于投資對象主要為債券資產(chǎn)，一般情況下具備較低的預期波動和預期收益。同時基金公司的投資、研究、風控等團隊層層把關，使得債券基金在爭取長期良好回報的同時，力爭控制投資風險、提升持有體驗。這些特征使得債券基金有能力擔任“后衛(wèi)”一職。

拉長時間區(qū)間，債券投資也有助于平滑波動，或可成為投資者減小焦慮、對抗通脹的長期選擇。從2011年11月至今，中證全債指數(shù)累計增長56.71%，除2017年跌幅0.34%外其余各年均收獲正收益。此外，中長期純債基金指數(shù)2011-2021年不僅10年均收獲正收益，年化回報5.02%也高于同期年均居民消費價格指數(shù)(CPI)漲幅(2.35%)，跑贏通貨膨脹。

圖：中證全債指數(shù)10年累計收益率56.71%

中證全債指數(shù)收益率及跌幅數(shù)據(jù)來源：WIND，2011/11/22-2021/11/22；風險提示：過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，投資需謹慎。

數(shù)據(jù)來源：WIND，2011/1/1-2021/10/31；國家統(tǒng)計局，2011/1/1-2021/9/30；風險提示：過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，投資需謹慎。

從資產(chǎn)配置角度而言，以近10年數(shù)據(jù)模擬計算，亦可發(fā)現(xiàn)投資債券資產(chǎn)或有助于減小整體投資組合波動，提高最終投資收益。如果資金100%投資于股票資產(chǎn)(上證綜指為例)，組合年化波動率為21%；如果投資組合變?yōu)?0%股票資產(chǎn)+50%債券資產(chǎn)(中證全債為例)，不僅組合年化收益率提升1.07%，還可以減少投資組合50%的年化波動率，最大回撤也有所減少。

數(shù)據(jù)來源：Wind，時間為有數(shù)據(jù)記錄的2011-11-1至2021-10-31。數(shù)據(jù)計算方式為：將理財資金以不同比例投資于股票資產(chǎn)(以上證綜指為例)和債券資產(chǎn)(以中證全債指數(shù)為例)，分別計算自2011年11月1日起持有至2021年10月31日止的組合年化收益率、組合年化波動率和歷史最大回撤。不考慮交易費用。模擬測算結果僅供參考，不代表真實收益，不作為投資策略推薦和收益保證。歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。投資有風險，請謹慎選擇。

外資機構連續(xù)增持，我國債券熱度不減

宏觀層面上，中國債券也廣得青睞。據(jù)中央結算公司數(shù)據(jù)，截至2021年10月末，境外機構托管債券面額達35167億元，已連續(xù)增長35個月，再次刷新托管金額和連續(xù)增長雙記錄。

為什么我國債券具有如此吸引力？

除了受債市對外開放、匯率等因素影響，我國經(jīng)濟增長韌性、金融體系相對穩(wěn)定，也為我國債券市場提供了支撐。2020年中國成為全球在新冠疫情影響下唯一正向增長的主要經(jīng)濟體，2021年前三季度，中國GDP同比增長9.8%(國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，截至2021/9/30)。今年年初，央行行長易綱指出：中國是少數(shù)實施正常貨幣政策的主要經(jīng)濟體之一。2021年11月19日，央行《2021年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》傳遞貨幣政策“穩(wěn)”基調，提出保持流動性合理充裕。

另一方面，我國債券收益率水平也具有較強的國際競爭力：相較實行低利率、負利率的國家，中國10年期國債收益率仍有優(yōu)勢，盡管美債收益率9月份以來有所上行，但中美利差依然較高，使得中國債券的外資吸引力仍舊堅挺。

圖：中美10年期國債收益率

數(shù)據(jù)來源：Wind，2015/1/5至2021/10/31；風險提示：過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，投資需謹慎。

如何挑出優(yōu)質債基？三招搞定！

第一招：多維度考量基金本身

這樣，大家在選擇債券基金時，要根據(jù)自己的風險承受能力做一下篩選，適合自己的才是最好的。如何從基金本身表現(xiàn)情況選擇債基？細分來看，主要從這5個角度考慮。

第一：看基金成立時長。

在選產(chǎn)品時，可以優(yōu)選挑那些成立時間3年以上，或者已經(jīng)歷一輪完整牛熊周期的債類產(chǎn)品。

第二：看基金經(jīng)理。

相比于權益基金，債類產(chǎn)品基金經(jīng)理的業(yè)績延續(xù)性，比權益基金要強。

為啥這么說？因為債類產(chǎn)品的基金經(jīng)理，收益主要來源于基金經(jīng)理對債券市場的把握，如貨幣政策、市場利率走向等，這種宏觀把握能力延續(xù)性較強。

衡量債類產(chǎn)品的基金經(jīng)理，最直觀的數(shù)據(jù)有兩個：

一是，基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)驗?？梢詢?yōu)先選擇5年、10年以上經(jīng)驗的；觀察是否有相關債券研究經(jīng)歷等。

二是，基金經(jīng)理過往管理的全部債類產(chǎn)品的表現(xiàn)。比如收益如何，是否出現(xiàn)過大幅的回撤。

投研經(jīng)驗豐富、歷經(jīng)周期考驗的基金經(jīng)理，在投資中，也更能從容的應對不同市場環(huán)境，做好各種債券選擇和投資配比。這樣的基金經(jīng)理，新產(chǎn)品也是可以考慮入手的。

第三：看歷史收益和回撤。

注意下，我們不是簡單的業(yè)績分析。

在分析的時候，不挑短期跑得最快的，而是側重選那些中等偏上，穩(wěn)中有進的。

看基金成立以來的整體走勢，要求凈值走勢一路穩(wěn)健攀升，且回撤比較小。主要從兩個維度考量：

(1) 在基金的年化收益上，要求產(chǎn)品的年化收益，在同類型基金的平均業(yè)績水平之上；

(2) 分年度看債類產(chǎn)品的收益時，選那些每年收益穩(wěn)健的，比如年年為正收益的產(chǎn)品；特別在債券下行市場表現(xiàn)如何。

這樣的債類產(chǎn)品，容易走長牛收益。

第四：基金有沒有踩過大雷，也非常重要。

信用債和國債不同，存在違約的風險，一些基金收益較高，但這是通過信用下沉來獲得的，隱患較大。如果基金出現(xiàn)過一些風險事件，我們最好還是要避開的。

那么，我們該如何盡力避開有可能爆雷的基金？

總結往期踩雷事件、凈值大幅暴跌等案例，會發(fā)現(xiàn)這些基金有三個特征：

(1) 成立時間相對較短；

(2) 基金經(jīng)理的從業(yè)年限、管理基金年限，相對不足；

(3) 背后的基金公司，也相對小眾。

如果產(chǎn)品成立時間比較長，基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)驗豐富，長期年化收益不俗，成立以來一直沒有踩雷，這樣的債類產(chǎn)品，就值得我們重點關注。

最后：還要看下產(chǎn)品的費率。

不同類型的債券基金，費用上會有些差別，持有期和購買渠道，也會影響我們買賣基金的成本，這個我們后續(xù)課程中會進一步展開討論。

第二招：關注基金公司及其固收團隊實力情況

一般來說，大樹底下好乘涼。選債基的時候，除了關注基金本身，還可以選擇一些實力強、在固收領域發(fā)力很深的團隊和品牌很靚的基金公司。

細分來看，團隊和公司角度側重從這幾個角度考慮。

第一：實力強勁的固收團隊。

投資債券，看似簡單，但簡單不意味著容易。相對來說，債類產(chǎn)品更依賴團隊的力量。

投資是一個team協(xié)作完成的事兒，債券投資尤其。信用研究員負責研究個券，對其進行信用評級，合適的納入債券池；基金經(jīng)理等投資人員根據(jù)產(chǎn)品定位、資產(chǎn)配置等從債券池中匹配合適個券。中間還有多次的反復信用評級敲定、研究負責人審核、最后投資建議敲定等等，分工明確、過程復雜。

債券是一種大宗交易品，每次交易量在幾千萬甚至數(shù)億的交易級別。決定了債券投資中，團隊整體實力特別重要。

這點，我們可以通過資深研究員數(shù)量、固收團隊人數(shù)、平均從業(yè)經(jīng)驗、誰在掌舵固收團隊來分析。

如固收團隊成員的平均從業(yè)經(jīng)驗，要求平均從業(yè)經(jīng)驗10年以上；資深研究員數(shù)量，當然多多益善；固收團隊的負責人，盡可能是圈里深耕多年的大佬。

第二：基金公司整體投研實力

先簡單看一組數(shù)據(jù)：從2014-2019年，中國每年信用債的違約金額(不含未到期)分別為13億、122億、394億、312億、1210億、1415億。

可以看出，違約規(guī)模正在逐年飆升。

應對的策略中，最重要的一條，就是選擇整體投研實力強大的基金公司，投研資源多、人才也多。在投資風格上，也不需要為了壓力而各種“冒險”，穩(wěn)扎穩(wěn)打就行。

在打破剛兌、無風險收益持續(xù)下滑的背景下，固收+正在受到越來越多的投資者的喜愛。如果投資二級債基和偏債混合基金等“固收+”產(chǎn)品，還需要看重基金公司的權益領域投研實力。

第三招：跟著FOF買債基

最后，我們來看看“抄作業(yè)”模式。

自己選基金，面對黑壓壓的幾千只基金，選擇難度確實挺大的。還要去考慮資產(chǎn)配置、風格切換、搭配比例等。普通投資者想搞定這些，難度很大。

換個角度，由基金公司的專業(yè)團隊篩選基金、打理投資，就對路了。

這里教大家一個省力技巧：抄老司機的作業(yè)，跟著FOF買債基。

如何抄FOF基金的作業(yè)？具體方式有兩個：

第一個，是查閱長期業(yè)績出色的公募FOF最新一期的基金報告，看看它的持倉。

第二個，是做一個整體的統(tǒng)計，看看哪些債基受到更多的FOF基金青睞。

總得來看，F(xiàn)OF產(chǎn)品選擇的基金，多是成立時間較長、回撤較小，且長期業(yè)績表現(xiàn)出色的基金產(chǎn)品。所以還是很有參考價值的。