12月10日，中歐基金在上海舉辦主題為“看見”的2022年度權(quán)益投資策略會。策略會上，中歐基金量化投資總監(jiān)曲徑帶來題為《基本面邏輯上的量化投資》的分享，介紹了中歐基金量化團隊是如何通過基本面邏輯驅(qū)動，實現(xiàn)數(shù)據(jù)賦能的基本面量化投資策略。

記者了解到，中歐基金“黃金戰(zhàn)隊”量化投資總監(jiān)曲徑，擁有14年從業(yè)經(jīng)驗，自2015年起在國內(nèi)管理公募基金。她本科畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)數(shù)學(xué)系，碩士就讀于全球計算機專業(yè)TOP3的卡內(nèi)基梅隆大學(xué)計算金融專業(yè)。在加入中歐基金之前，曲徑曾任職于美國知名量化投資機構(gòu)千禧年基金。她擅長借助大數(shù)據(jù)賦能進行系統(tǒng)化投資，追求為持有人帶來持續(xù)穩(wěn)定的超額收益。(注)

曲徑認為，做基本面量化策略的難點，并非在于構(gòu)建模型或者系統(tǒng)化自動化交易，而是在于找到基本面邏輯。通過根據(jù)各行業(yè)基本面邏輯的單獨建模，持續(xù)檢驗邏輯、優(yōu)化模型，基本面量化策略力爭比市場更快發(fā)現(xiàn)行業(yè)拐點和投資機會。

以下曲徑在中歐基金2022年度權(quán)益投資策略會演講的實錄摘要：

今天，我想跟大家分享一下我們的投資理念。大家都知道，量化投資很難一個人單打獨斗。我們基本面量化團隊，成長于中歐基金體系化投研中，我們團隊內(nèi)部也有老中青三代研究員梯隊。

我們中歐基金量化團隊所采取的策略，跟很多同行不太一樣。我們的量化策略是基于中歐基金最擅長的長線基本面投資。我們所處的位置，介于傳統(tǒng)基本面投資和因子投資之間的?；久媪炕前研袠I(yè)和個股的核心邏輯抽取出來，通過建模的手段，以大數(shù)據(jù)賦能的方式來進行投資。

如果說基本面深度研究，是像聚光燈一樣，在一個特別擅長的板塊，深耕細作。那么，量化投資更像是雷達掃描一樣，會在市場非常多的板塊上，監(jiān)控機會。也就是說，我們希望以雷達掃描的方式，能夠通過寬度，來彌補量化模型在深度上的不足，這就是我們和基本面最大差異。

那么，我們跟傳統(tǒng)的多因子有什么不一樣呢？多因子大家非常熟悉，包括傳統(tǒng)PB-ROE框架下的多因子，也包括這兩年越來越多進入大家視野的量化私募。在我看來，抽象地講，多因子的框架就是一個基于橫截面上，在截面上互相比較的框架，比如PB-ROE可以去橫向比較汽車、消費、地產(chǎn)板塊，也可以用于在行業(yè)內(nèi)比較不同的公司。而我們基本面量化策略，是從橫截面比較框架，再向下下沉一步，用真正基本面研究視角的數(shù)據(jù)和邏輯用來建模。

舉個例子，比如說汽車研究員看什么？乘聯(lián)會和中汽協(xié)每個月的汽車銷量數(shù)據(jù)，還要去注意4S店的庫存，車廠里面的庫存。不僅是這些，歷史上購置稅減免周期、乘用車補貼周期，這些我們都會放到數(shù)據(jù)模型里面。當建出這樣的模型時，我們才能拿著結(jié)果，與基本面投資的同事在同一思維邏輯去對話。

我在美國千禧年基金工作時，90%以上的時間都在挖因子。可是，現(xiàn)在做基本面量化，我們很多時間都在跟基本面研究員們討論問題、跟行業(yè)專家討論邏輯。

做基本面量化最難的地方在哪里呢？有人可能認為最難的是構(gòu)建模型、系統(tǒng)化自動化交易。 其實，我做這么長時間，感受到整個事情最難的在第一步，叫“找到基本面邏輯”。我們不是高頻交易，我們的優(yōu)勢，絕對不在于有超算服務(wù)器。沙子上建不起摩天大樓，對于基本面量化來講，最重要的一點是，模型要搭在堅固的基本面研究之上，這才是考驗基本功的地方?；久孢壿嬺?qū)動，量化賦能，才能搭建起可信度高的模型，爭取為投資者帶來更穩(wěn)健的超額收益。

注：引自CS Rankings發(fā)布的2020-2021全球大學(xué)CS專業(yè)排名

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