“經過幾乎一整年的消化，醫(yī)藥板塊估值目前處在一個極具性價比優(yōu)勢的水平，向下的風險有限，而向上的彈性值得期待。我非?？春?022年醫(yī)藥板塊的表現。”建信醫(yī)療健康行業(yè)股票基金擬任基金經理馬牧青的觀點非常鮮明。

在馬牧青看來，醫(yī)藥板塊未來兩年的投資邏輯和以往大不一樣，自下而上的個股挖掘更容易帶來超額收益。立足于行業(yè)向上拐點，擅長挖掘行業(yè)黑馬的她已經做好了充分準備。

多重利好因素在集聚

“轉機就在2022年。”馬牧青表示，“從估值來看，今年以來醫(yī)藥指數回調幅度超過5%，但很多公司業(yè)績依然實現高增長，估值壓力得到了較為充分的消化。醫(yī)藥行業(yè)的整體估值水平處于過去5年的29%分位，完全可以掙業(yè)績成長的錢，有很多高性價比的標的可供選擇。從機構配置角度來看，公募(不包括醫(yī)藥主題基金)三季度對醫(yī)藥股的持倉比例降到8.29%，創(chuàng)2018年以來的新低，目前的持倉水平或許更低。在比較優(yōu)勢驅動下，公募基金提高醫(yī)藥股配置比例是大概率事件。”

深入挖掘三大投資方向

馬牧青管理的建信醫(yī)療健康行業(yè)股票基金即將問世，將以不低于非現金基金資產80%的比例投向醫(yī)療健康相關資產，有不超過50%的股票投資比例可投港股通標的。

馬牧青表示，看好三大方向的投資機會。首先是科技創(chuàng)新。醫(yī)藥行業(yè)是一個供給創(chuàng)造需求的行業(yè)，創(chuàng)新能夠為行業(yè)持續(xù)創(chuàng)造出新的需求，帶來行業(yè)的持續(xù)增長。如果再細化一下，國際化會成為明年的主旋律，看好具有全球競爭優(yōu)勢，有能力去搶占全球市場份額的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥產業(yè)鏈、生命科學上游的公司。

其次是高端制造。工程師紅利帶來中國高端制造業(yè)的崛起。CDMO領域從供應中間體向原料藥甚至制劑領域升級，高端原料藥和制劑向規(guī)范市場升級，醫(yī)療器械也更多地參與全球競爭，我國的醫(yī)藥制造業(yè)仍然處于結構升級的初期，中長期高增長有望持續(xù)。

最后是消費升級。從中長期角度來看，在人口老齡化程度不斷加深的背景下，醫(yī)藥行業(yè)相對于其他消費行業(yè)更具增量屬性。

港股投資方面，馬牧青認為，港股今年回調較多，整體估值水平相對更低。她更傾向于在港股的優(yōu)質創(chuàng)新藥和優(yōu)質醫(yī)療服務標的中進行選擇。隨著明年創(chuàng)新藥國際化趨勢逐漸明朗，港股優(yōu)質創(chuàng)新藥標的的表現值得關注。

自下而上挖掘真金

雖然在公募領域還是位新人，但馬牧青擁有北京大學生命科學學院和光華管理學院的復合學業(yè)背景，長期從事醫(yī)藥行業(yè)研究，在行業(yè)認知和個股挖掘方面積累了豐富的經驗，擅長捕捉行業(yè)或公司的變化，能夠敏銳感知并抓住景氣度邊際向上和預期差的機會。

對于醫(yī)藥股投資，馬牧青有著獨到的認知。“醫(yī)藥板塊未來兩年的投資邏輯與以往大不一樣。過去幾年最重要的是賽道投資，自上而下選擇高景氣度賽道。而經過幾年的賽道篩選，預期差越來越小。展望未來，自下而上的選股能力將變得更為重要。我們要在好賽道中做好個股甄別，找出基本面和業(yè)績邊際上升的公司，這是未來兩年要做的正確的事情。”