博時(shí)基金 基金經(jīng)理助理陳西銘

1、今年醫(yī)藥主題基金明顯不如前兩年風(fēng)光，而且?guī)缀跏歉鳁l子賽道的低迷，您覺(jué)得除去殺估值和集采等因素外，還有哪些不為人知的因素導(dǎo)致幾乎一整年的低迷呢？

答：今年醫(yī)藥行業(yè)下跌主要是兩個(gè)原因：一是最主要還是過(guò)去兩年漲的比較多；二是地方性政策導(dǎo)致，不單單是集采這個(gè)因素。

2、這樣的低迷預(yù)計(jì)還會(huì)持續(xù)多久，需要怎樣的契機(jī)才能讓醫(yī)藥板塊否極泰來(lái)？目前四季度還有一個(gè)多月，年內(nèi)乃至跨年醫(yī)藥股投資的重點(diǎn)在哪里，投資者該如何把握？2022年，疫情因素對(duì)醫(yī)藥股帶來(lái)的影響會(huì)是利多還是弊多，如何客觀分析？

答：歷史上幾年，醫(yī)藥一般都是上半年表現(xiàn)比較好，下半年比較差，因?yàn)檎咴谏习肽晗鄬?duì)寬松。預(yù)計(jì)今年年末或者明年，行業(yè)會(huì)有一些修復(fù)空間。如果政策邊際好轉(zhuǎn)，可能也會(huì)帶來(lái)好轉(zhuǎn)的契機(jī)。

疫情對(duì)醫(yī)藥板塊的影響，整體來(lái)看比較復(fù)雜。有些細(xì)分子行業(yè)會(huì)受益，有些細(xì)分子行業(yè)會(huì)受損。后疫情時(shí)代，相對(duì)看好偏上游的機(jī)會(huì)，如醫(yī)藥原材料生產(chǎn)企業(yè)等。CXO(醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包)也相對(duì)看好，基本面沒(méi)有問(wèn)題，但由于機(jī)構(gòu)持股集中度比較高，可能整體波動(dòng)會(huì)比較大。對(duì)自費(fèi)的偏消費(fèi)類(lèi)的細(xì)分子行業(yè)仍持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。

3、今年其實(shí)也有一些醫(yī)藥的細(xì)分賽道有過(guò)短時(shí)間的表現(xiàn)，比如醫(yī)美和中藥，為何沒(méi)能掀起大的風(fēng)浪呢？

答：醫(yī)美一是估值偏高，二是由于近期政策監(jiān)管，兩方面的原因疊加，導(dǎo)致股價(jià)表現(xiàn)不是特別好。中藥一是估值不便宜，二是現(xiàn)在的診療模式更偏向治療性的西藥，中藥在醫(yī)保中份額比較小，比較難再表現(xiàn)得特別突出。

4、如何正確地看待集采對(duì)醫(yī)藥股的影響，今年的市場(chǎng)是否夸大了呢？

答：上半年有段時(shí)間，醫(yī)藥股整體表現(xiàn)比較好，但其實(shí)那段時(shí)間政策沒(méi)有改善，市場(chǎng)那段時(shí)間對(duì)政策過(guò)于樂(lè)觀。最近政策也沒(méi)有進(jìn)一步變差，但市場(chǎng)過(guò)于悲觀。集采已開(kāi)始常規(guī)化，對(duì)醫(yī)藥股的預(yù)期，已不會(huì)再產(chǎn)生邊際的影響。今年主要是一些地市級(jí)集采的突破框架的一些操作，對(duì)醫(yī)藥股的表現(xiàn)產(chǎn)生了影響。

5、醫(yī)藥股的抄底時(shí)機(jī)是否已經(jīng)顯現(xiàn)？如何看待港股中內(nèi)地稀缺的醫(yī)藥品種的投資機(jī)會(huì)？

答：如果持有到明年，持有時(shí)間至少在半年以上，那么現(xiàn)在或是相對(duì)較好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

當(dāng)前港股的醫(yī)藥板塊估值處于較低的水平，但由于港股市場(chǎng)受宏觀經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性的影響較大，相對(duì)看好那些只能在港股才能買(mǎi)到的投資標(biāo)的，其他則存在比較多的不確定性因素。

6、經(jīng)歷過(guò)近幾年的輝煌與低迷后，2022年投資醫(yī)藥股需要注意哪些問(wèn)題?哪些潛在的政策風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)需要回避呢？

答：預(yù)計(jì)2022年醫(yī)藥股的表現(xiàn)還是會(huì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化的狀態(tài)。往后看，政策可能會(huì)持續(xù)，但明年的政策壓力會(huì)好一些，邊際上不會(huì)更負(fù)面。對(duì)于受政策影響還沒(méi)有結(jié)束的板塊，還是需加注意，比如高值耗材的板塊。