“一個期貨品種的背后是一個商品的相關現貨產業(yè)。”不同的現貨產業(yè)具有不同的產業(yè)背景、市場特點和風險點。交易所推出并不斷完善合約規(guī)則，是否能與不斷發(fā)展的產業(yè)需求相匹配，對于有效發(fā)揮期貨市場價格發(fā)現和風險管理功能、引導資源高效配置至關重要。一直以來，大商所黨委高度重視市場運行質量的提升，將產品規(guī)則優(yōu)化、業(yè)務模式創(chuàng)新及風險防范處置等交易所重點工作放在保供穩(wěn)價、經濟高質量發(fā)展等國家戰(zhàn)略全局中謀劃。去年以來，大商所采取“一品一策”方針，因地制宜地持續(xù)改善和提升期貨市場運行質量，不斷促進提升市場功能，滿足不同產業(yè)的風險管理需求。

為促進各方了解大商所“一品一策”工作方針、推進情況，本報自今日起推出“大商所‘一品一策’系列報道”，敬請關注。

促進經濟高質量發(fā)展、服務保供穩(wěn)價大局，是新時期期貨市場應擔起的重要責任。2020年年底召開的中央經濟工作會議明確提出，要“以經濟高質量發(fā)展為主題”，構建新發(fā)展格局。在新發(fā)展格局下，如何激發(fā)已上市期貨品種的市場活力，在多層次、多領域深化期現融合，提升服務實體經濟水平，始終是大商所探索和努力的方向。

隨著近兩年液化石油氣期貨及期權、生豬期貨、棕櫚油期權等先后加入衍生品“大家庭”，目前大商所已上市21個期貨品種和8個期權工具，形成糧食、油脂油料、木材、禽畜、化工、能源礦產等較為綜合的品種工具體系。大商所黨委立足新發(fā)展階段，根據我國經濟由高速增長向高質量發(fā)展轉型的形勢和要求，將發(fā)展重心由以新產品開發(fā)為主向新產品開發(fā)與原有品種維護并重轉移，提出“一品一策”方針，從最初在鐵礦石、玉米等品種先行試點并初顯成效，到應用范圍覆蓋多數品種，大商所圍繞各產業(yè)企業(yè)風險管理訴求，有針對性地推出了品種合約規(guī)則優(yōu)化、便利交易交割、提升合約連續(xù)性、降低避險成本等綜合性措施，著力挖掘并破解合約規(guī)則與產業(yè)不協同、不匹配的“痛點”和“堵點”，不斷優(yōu)化品種功能。通過全方位“一品一策”、因品施策，有效促進已上市品種的功能發(fā)揮“漸入佳境”。

一個期貨合約要實現功能的全面有效發(fā)揮，適應現貨市場變化的、完善的合約規(guī)則設計是關鍵。大商所“一品一策”首先體現在貼近現貨貿易變化、持續(xù)優(yōu)化合約制度上。通過調整交割質量標準、優(yōu)化交割品準入范圍及升貼水設置等方式，確保期貨合約標的代表現貨市場廣泛認可的主流商品和主流價格，進而提高期貨價格對現貨市場供求關系反映的準確性，為發(fā)揮期貨價格發(fā)現和避險功能奠定基礎。例如，今年5月，大商所完成鐵礦石期貨合約規(guī)則的重大調整，通過下調標準品鐵品位、調整交割質量標準、優(yōu)化質量升貼水、品牌升貼水以及引入滾動交割等方式，進一步擴大可供交割資源，防范潛在交易及交割風險，得到了產業(yè)各方的認可。“新方案貼近現貨貿易現狀和實體企業(yè)需求，有助于企業(yè)開展套期保值。”南鋼股份證券部副主任耿浩博表示。

除鐵礦石期貨外，今年來大商所還適時調整了焦炭交割質量標準，將焦炭期貨標準品調整為市場占有率較高的準一級冶金焦，使期貨標準品與現貨主流貿易焦炭品級相符。同時，大商所對未來貿易方向和品種特點進行預研預判，研究推進雞蛋、玉米、LLDPE、PVC等品種合約規(guī)則優(yōu)化，以此解決企業(yè)參與期貨市場的難點。

實物交割是期貨市場服務實體經濟的“最后一公里”，順暢平穩(wěn)的交割業(yè)務不僅是服務產業(yè)企業(yè)避險的有效手段，而且是維護市場穩(wěn)定和實現市場功能發(fā)揮的重要保障。在“一品一策”方針下，大商所多次采取增加交割品牌和指定交割倉庫等措施，進一步豐富可供交割資源和均衡交割范圍，保障交割業(yè)務平穩(wěn)有序開展，為實體企業(yè)提供更便捷、更低成本的交割服務，有效促進期現價格在交割月回歸合理區(qū)間。

今年以來，大商所持續(xù)增加指定交割倉庫和交割區(qū)域，目前共有指定交割倉庫459家。以雞蛋為例，從2106合約開始，雞蛋交割區(qū)域進一步擴大至國內22個省市自治區(qū)，初步形成了覆蓋全國市場的交割區(qū)域布局。“結合現貨貿易格局變化，大商所將更多符合條件的上下游企業(yè)、第三方倉庫納入期貨交割庫體系，促進交割倉庫和交割區(qū)域的合理化、均衡化發(fā)展，以此拓展服務范圍。”相關專家表示，發(fā)揮好實物交割的作用和機制，可以為企業(yè)打通新的遠期貿易渠道，服務大宗商品保供穩(wěn)價大局。

與此同時，大商所在鐵礦石、塑料化工等品種上繼續(xù)增加可交割品牌，擴大可供交割資源。今年1月，鐵礦石期貨新增本鋼精粉等4個可交割品牌，并于5月繼續(xù)調整相關品牌升貼水，預計每年國內增加可供交割資源3800萬噸;6月，PVC和LLDPE期貨新增3個可交割品牌，包括2個免檢品牌，預計每年增加可供交割資源120萬噸。“上述新增品牌在現貨市場中接受度較高，品質和供應均較為穩(wěn)定。尤其是新增本鋼精粉的國產礦品牌，將有力支持國產礦發(fā)展，更好地發(fā)揮國產礦在期現貨市場的‘穩(wěn)定器’作用。”市場人士對期貨日報記者表示，大商所適時增加可交割品牌、擴大交割資源，有利于交割業(yè)務平穩(wěn)開展，滿足實體企業(yè)參與需求。

活躍合約不連續(xù)影響了市場功能發(fā)揮和企業(yè)參與積極性，是長期困擾期貨市場的“頑疾”。對此，大商所通過引入做市商制度，一品一策制訂做市方案、動態(tài)評估活躍效果、靈活調整做市參數，顯著提升了期貨合約的連續(xù)性，為企業(yè)套保和定價提供更連續(xù)的合約標的和價格參考。

2017年，大商所在豆粕、黃大豆2號、玉米、鐵礦石4個品種上先行試點引入做市商，2020年進一步將做市業(yè)務全面擴大到18個品種，率先實現主要品種做市業(yè)務全覆蓋。為保證做市效果，大商所持續(xù)加大對做市商管理和支持力度，優(yōu)化遴選標準，擴大做市商數量，豐富做市商類別，加快做市商優(yōu)勝劣汰，提高做市商的參與積極性。具體來看，首先，在“一品一策”工作思路指導下，大商所每月對各品種的市場運行情況進行全面分析，為“次月方案”的制訂和動態(tài)調整提供了依據;其次，根據各品種主力合約移倉換月規(guī)律等情況，確定各品種做市重心和方案目標;最后，按照活躍目標為每個合約量身定制做市參數，從報價、成交、持倉、減收等方面設計方案，精準雕琢活躍效果。

上述“一品一策”工作的開展，極大地促進了相關品種市場“量質齊升”。

首先，市場規(guī)模有所提升，為產業(yè)企業(yè)參與套保提供了更好的流動性。今年前10個月，大商所市場單邊成交量、日均持倉量分別為18.41億手、912.74萬手，同比分別增長11%、8%，成交持倉比保持在1.0的合理水平。

其次，期貨價格發(fā)現和避險功能有效發(fā)揮，促進產業(yè)企業(yè)積極參與期貨市場。玉米、豆粕、LLDPE、PVC、鐵礦石等主要品種期現貨價格相關性保持在80%以上，臨近交割時期貨與現貨價格有效收斂，有效保障了期貨功能發(fā)揮，也進一步帶動了法人客戶參與積極性的提高。今年前個10月，大商所市場法人客戶日均持倉量占比達66%，同比提高了9個百分點。玉米、豆粕、LLDPE、LPG等品種法人客戶持倉占比超過70%。尤其是隨著做市業(yè)務的深入，合約連續(xù)性的持續(xù)改善，市場投資者參與非1、5、9月合約的積極性大大提高，參與交易客戶數大幅增長。

再次，各品種交割便利性的有效改善，在疫情導致上下游出貨不便的特殊時期，使期貨市場成為部分商品購銷的重要補充平臺，促進大宗商品貿易循環(huán)暢通。今年前10個月，大商所共有20個期貨品種實現了交割，累計交割33.45萬手，同比增長40%。交割方式包括一次性交割、滾動交割和每日選擇交割，滾動交割量(按手數計算)約占總交割量的60%。“隨著各品種合約連續(xù)性改善，今年來大商所主要品種的每個合約都有交割。”大商所相關業(yè)務負責人表示，玉米、LPG、焦煤等品種上半年發(fā)生交割的天數均超過20天。尤其是采取每日選擇交割制度的雞蛋期貨，在年初河北產區(qū)出現疫情的不利情況下，雞蛋期貨完成歷史同期最大交割量，上半年累計交割1365手，同比增加81%，在疫情期間為蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)提供了出貨渠道，切實服務了保供穩(wěn)價。

最后，做市品種合約連續(xù)性大幅改善，為產業(yè)企業(yè)在不同月份合約的套保提供了更多選擇。當前，玉米、豆一、豆二、玉米淀粉、雞蛋、粳米、苯乙烯、LPG期貨已實現逐月連續(xù)活躍，鐵礦石、豆粕等品種非1、5、9月合約交易規(guī)模和運行質量也顯著改善。10月，已開展做市業(yè)務的品種非1、5、9月合約日均成交量和日均持倉量占比分別為19%和32%，特別是在LPG、苯乙烯等品種上，非1、5、9月合約日均成交量、日均持倉量占比超過85%。

下一步，大商所將立足新發(fā)展階段，秉承“服務面向實體經濟，創(chuàng)新緊跟市場需求”的理念，將服務國家保供穩(wěn)價大局融入交易所“一品一策”各項工作，繼續(xù)以提升市場功能發(fā)揮水平為主要著眼點，以品種評估為抓手繼續(xù)做精做細品種維護，全面提高期貨價格有效性、提升期貨市場對實體產業(yè)的吸引力。一方面，以創(chuàng)新促發(fā)展，通過在持續(xù)優(yōu)化合約規(guī)則、擴大交割資源和區(qū)域、降低套保和交割成本、深化產業(yè)服務等全方面發(fā)力，促進大品種發(fā)展為大產品，進一步為實體企業(yè)搭建風險管理與遠期商品交割的渠道，助力產業(yè)鏈“保供”。另一方面，更加突出防風險、強監(jiān)管、促穩(wěn)定，守牢防范市場風險底線，通過持續(xù)開展預研預判和主動采取各項監(jiān)管“組合拳”，堅決維護期貨市場平穩(wěn)運行，抑制過度投機和炒作期貨價格，服務商品“穩(wěn)價”。通過以上措施，全方位優(yōu)化產品供給質量，在更深層次、更大范圍推動期貨與現貨市場融合，以期貨市場高質量發(fā)展更好地服務國民經濟高質量發(fā)展、服務國家戰(zhàn)略。