一周市場(chǎng)回顧

上周滬深300指數(shù)下跌1.03%，上證綜指下跌0.98%，深證成指下跌0.29%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.00%；分行業(yè)來(lái)看，房地產(chǎn)、采掘和建筑材料跌幅居前。

房地產(chǎn)板塊(-8.10%)跌幅第一，主因房產(chǎn)稅改革推出進(jìn)度超出預(yù)期；

采掘板塊(-6.96%)跌幅第二，主因發(fā)改委出臺(tái)強(qiáng)力措施抑制煤價(jià)；

建筑材料板塊(-6.09%)跌幅第三，主因房地產(chǎn)鏈上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)受制于房地產(chǎn)政策影響。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

中歐觀(guān)點(diǎn)

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒較為低迷，伴隨周期股受政策和期貨價(jià)格的影響，除新能源板塊外，其他行業(yè)的表現(xiàn)持續(xù)性偏弱。動(dòng)力煤期貨價(jià)格受政策影響大幅下跌，這直接影響了周期股的表現(xiàn)，并對(duì)于市場(chǎng)情緒造成較大沖擊。實(shí)際上，相較當(dāng)前的悲觀(guān)情緒，市場(chǎng)整體仍處于前期的震蕩區(qū)間。周期板塊波動(dòng)加劇固然受到了政策的擾動(dòng)，但核心因素還是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)何時(shí)企穩(wěn)存在較大分歧。

考慮到四季度短期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號(hào)仍未顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期難以形成對(duì)未來(lái)基本面的有效且一致的預(yù)期，因此A股在此期間或仍將持續(xù)震蕩為主。這一過(guò)程中，若再度出現(xiàn)中長(zhǎng)期高景氣行業(yè)的錯(cuò)殺機(jī)會(huì)，建議在維持組合必要防御性的基礎(chǔ)上可適度增加關(guān)注。

考慮到近期對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)、地產(chǎn)調(diào)控政策不會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)等的預(yù)期正在逐漸加深，投資者應(yīng)減少對(duì)短期情緒面的關(guān)注，并基于組合久期適度提升自身倉(cāng)位。

后市展望

中歐基金認(rèn)為當(dāng)前是重新調(diào)整倉(cāng)位，并加大對(duì)中線(xiàn)和長(zhǎng)線(xiàn)行業(yè)配置的時(shí)點(diǎn)。建議關(guān)注：金融行業(yè)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，尤其是非銀金融中的券商，以及三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好的銀行；在經(jīng)歷半年的調(diào)整后，消費(fèi)行業(yè)整體估值已回落至過(guò)去五年均值。

雖然基本面受經(jīng)濟(jì)下行影響較多，但中長(zhǎng)期仍具配置價(jià)值，且為公募基金重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)。若考慮到消費(fèi)板塊相較科技等其他賽道的相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注其中的食品飲料和家用電器等行業(yè)在四季度的估值輪動(dòng)機(jī)會(huì)。

對(duì)于債券市場(chǎng)，近期原油、燃?xì)?、蔬菜價(jià)格大漲，10月PPI預(yù)計(jì)在12%以上，11月CPI也可能接近2%，專(zhuān)項(xiàng)債供給明顯加大，疊加寬信用預(yù)期升溫，美聯(lián)儲(chǔ)TAPER在即，利率短期預(yù)計(jì)繼續(xù)震蕩調(diào)整。不過(guò)考慮到貨幣政策不至于收緊，利率整體仍有上限。策略上，繼續(xù)維持中性久期，暫時(shí)以降準(zhǔn)前3.1%附近為路標(biāo)，目前繼續(xù)等待情緒釋放，逐步關(guān)注配置機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。