近日，我國前三季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)相繼出爐，受多重因素擾動，三季度經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)，但增速略有放緩。嘉實(shí)基金固定收益投資總監(jiān)、固收+CIO胡永青表示，三季度實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)“類滯漲”的局面，四季度投資上將重點(diǎn)關(guān)注“價”和“量”兩方面，自上而下保持相對謹(jǐn)慎，同時積極挖掘分化加大背景下的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。

胡永青指出，復(fù)盤2021年三季度，首先，新冠疫情在南京和廈門出現(xiàn)兩次明顯反復(fù)，對線下消費(fèi)復(fù)蘇產(chǎn)生了較為明顯的沖擊；其次，七八月份的洪澇災(zāi)害對河南等地工業(yè)生產(chǎn)形成了負(fù)面影響，主要為短期一次性沖擊；再者能耗雙控和“拉閘限電”政策使得中上游行業(yè)生產(chǎn)受限，推動大宗商品價格屢創(chuàng)新高，PPI通脹壓力有增無減。

“四季度宏觀經(jīng)濟(jì)我們主要關(guān)注價量兩個方面。”胡永青稱。他解釋道，“量”的維度主要關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供需，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)需求方面呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱的局面，出口的高景氣預(yù)計仍會延續(xù)，受供應(yīng)鏈約束的限制，海外需求對于國內(nèi)出口的拉動力量不會出現(xiàn)大的回落，但需警惕之后的海外需求見頂與防疫限制徹底放開后供給替代的雙重壓力。

內(nèi)需方面，地產(chǎn)下行壓力較大，消費(fèi)復(fù)蘇緩慢且反復(fù)，需要關(guān)注四季度地產(chǎn)調(diào)控政策在信貸層面是否會出現(xiàn)邊際放松，這對寬信用及其預(yù)期的影響較大。供給方面，包括煤炭等多數(shù)主要工業(yè)金屬出現(xiàn)明顯短缺，出于保民生用電的訴求，高耗能產(chǎn)業(yè)限產(chǎn)限電預(yù)計仍然會存在。

“價”的維度，胡永青指出，PPI已經(jīng)處于歷史高位，短期內(nèi)明顯下行的可能性較低；若后續(xù)寬信用帶動需求起來，可能加速PPI向CPI傳導(dǎo)，這對貨幣政策的壓力較大。

“總體而言，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于下行階段，但基于‘政策底’的確認(rèn)，我們對后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長相對于市場會更樂觀一些。”胡永青稱。

基于上述判斷，作為嘉實(shí)基金固收+領(lǐng)航人，由胡永青擔(dān)綱的“固收+”新產(chǎn)品——嘉實(shí)民安添復(fù)一年持有基金將于2021年11月8日開啟募集。這只基金是嘉實(shí)基金和民生銀行在理財替代產(chǎn)品線——“民生磐石”系列上的新布局。

據(jù)了解，民生磐石系列產(chǎn)品由一系列具備理財替代特性的基金產(chǎn)品組成，這些產(chǎn)品一部分由民生銀行通過定量篩選、定性調(diào)研、售后跟蹤等方式在市場存量基金中嚴(yán)選而來，另一部分則由民生銀行向頭部基金公司獨(dú)家定制，最終選出符合理財替代特性和民生磐石嚴(yán)苛產(chǎn)品準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的系列基金，滿足投資者不同風(fēng)險收益需求。

展望后市，胡永青表示，四季度投資上會保持相對謹(jǐn)慎，同時積極挖掘分化加大背景下的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。分資產(chǎn)來看，胡永青認(rèn)為，利率債的性價比較低，長端利率開始逐步定價通脹預(yù)期，仍可捕捉其中的波段機(jī)會，但對于交易的要求較高；信用債利差整體處于低位，可在城投債里挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，部分永續(xù)債和銀行二級資本債可在調(diào)整至合理區(qū)間后進(jìn)行配置；權(quán)益方面，成本上漲會倒逼產(chǎn)業(yè)的升級和整合，因此帶來的投資機(jī)會值得關(guān)注；長期關(guān)注ESG和碳中和背景下的投資主線。從“自主可控”的國策角度，持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體、國防、信創(chuàng)等產(chǎn)業(yè)上下游的投資機(jī)會；轉(zhuǎn)債方面，均衡配置略偏價值。