在8月份的震蕩行情中，個股分化加劇，消費、醫(yī)藥等板塊回調(diào)，而估值處于低位的周期板塊備受關(guān)注。在此背景下，私募邊維持高倉位，邊調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)。 

華潤信托數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，私募平均股票倉位為72.46%，較7月底環(huán)比小幅下降0.39個百分點。從行業(yè)配置看，私募已經(jīng)連續(xù)三個月加倉材料行業(yè)。 

業(yè)內(nèi)人士表示，部分業(yè)績表現(xiàn)不達預期的高估值行業(yè)或公司開始消化估值壓力，因此資金轉(zhuǎn)移至業(yè)績亮眼且估值相對較低的周期板塊，后續(xù)可關(guān)注被低估的行業(yè)或公司，以及基本面扎實、成長性確定的品種。 

板塊分化加劇 

今年以來，A股演繹結(jié)構(gòu)性行情，板塊分化明顯加劇。 

數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，今年以來家用電器和食品飲料板塊跌幅居前，分別為23.37%和22.2%，醫(yī)藥板塊跌幅第八；鋼鐵、有色、采掘、電氣設備和化工漲幅居前，均超過40%，其中鋼鐵板塊上漲幅度高達70.9%。 

“進入下半年，部分行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)低于預期，估值處于高位的標的便出現(xiàn)回調(diào)，白酒、醫(yī)藥、教育等行業(yè)的投資邏輯發(fā)生變化，市場觀望情緒漸濃，而業(yè)績確定性較高的周期板塊因估值相對較低備受資金青睞，因此板塊間呈現(xiàn)較強的分化趨勢。”滬上某基金經(jīng)理分析稱。 

在此背景下，私募倉位變化較小，但調(diào)倉動作明顯。 

華潤信托陽光私募股票多頭指數(shù)（CREFI）月報顯示，截至8月末，CREFI指數(shù)成分基金的平均股票倉位為72.46%，較7月末環(huán)比下降0.39個百分點，其中倉位超過五成的成分基金比例為86.36%，與7月末持平。 

值得注意的是，在消費、醫(yī)藥生物等前期熱門賽道回調(diào)的過程中，私募撤退動作明顯。數(shù)據(jù)顯示，8月CREFI指數(shù)成分基金持倉減幅最大的行業(yè)為制藥、生物科技與生命科學板塊，倉位減少了1.78個百分點；而7月私募減倉幅度最大的行業(yè)是食品、飲料與煙草板塊，倉位減少了2.37個百分點。 

材料板塊備受私募關(guān)注 

從加倉方向看，材料板塊備受私募關(guān)注，截至8月末，已經(jīng)連續(xù)加倉三個月。 

CREFI月報顯示，截至8月份，材料板塊在CREFI指數(shù)成分基金股票資產(chǎn)中占比19.01%，高于歷史均值。與此同時，材料板塊配置比例連續(xù)三個月提升，6月末和7月末的配置比例分別為12.36%、15.56%。 

建泓時代投資總監(jiān)趙媛媛表示，工業(yè)原材料相關(guān)行業(yè)備受資金關(guān)注，原因有二：一是限電和安全檢查等因素造成供應緊張；二是8月超量發(fā)行的專項債提升了工業(yè)品的需求預期。后續(xù)大宗商品會維持強勢，但周期股通常會在兩個月內(nèi)透支未來半年的漲價預期，因此投資者參與須謹慎。 

重點關(guān)注估值合理性 

9月以來，市場維持震蕩走勢，后續(xù)哪些投資機會值得關(guān)注？對此，私募內(nèi)部存在分歧。 

星石投資認為，市場熱點可能正處于由高景氣度向合理估值切換的開始階段。在整體宏觀環(huán)境向下、高景氣行業(yè)較少的時候，高景氣度會成為市場資金追逐的稀缺品，具體表現(xiàn)為成長股越來越貴。相反，在宏觀經(jīng)濟趨勢向上時，景氣行業(yè)越來越多，合理估值便成為稀缺品，資金將更加關(guān)注景氣度不差但估值不貴的標的。 

清和泉資本則認為，未來流動性將保持合理充裕，成長風格有望延續(xù)，基本面扎實且成長性確定的品種將更為稀缺。