“江山代有人才出”，近年來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情讓一批風(fēng)華正茂的基金經(jīng)理大顯身手脫穎而出。“中生代”基金經(jīng)理正在成為基金業(yè)中流砥柱，其中一些業(yè)績(jī)驚艷的佼佼者更是成為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)人氣王，吸引著上百萬(wàn)投資人的關(guān)注和點(diǎn)評(píng)?？梢哉f(shuō)，中生代投資先鋒已成為老牌基金公司品牌煥新的金字招牌。

“老十家”大成基金，也涌現(xiàn)出以韓創(chuàng)、謝家樂(lè)、楊挺等為代表的一批嶄露頭角的成長(zhǎng)派“中堅(jiān)力量”。這家伴隨著中國(guó)公募基金業(yè)走過(guò)22年的基金公司在競(jìng)爭(zhēng)激烈、迅速變化的公募行業(yè)，完成了新一輪的突圍、突破和突進(jìn)。

景氣成長(zhǎng)：超百億 “虎將”， 開創(chuàng)投資新思路

對(duì)于今年的超級(jí)黑馬韓創(chuàng)，相信很多人都不陌生。截至2021年8月31日，韓創(chuàng)管理的代表性產(chǎn)品大成新銳產(chǎn)業(yè)基金近1年收益率85.27%、近2年收益率244.52%、近3年收益率317.98%。

最重要的是，韓創(chuàng)非常注重控制風(fēng)險(xiǎn)，在如此進(jìn)攻性業(yè)績(jī)的前提下，其回撤控制非常理想。在晨星統(tǒng)計(jì)的730只積極配置型基金中，韓創(chuàng)管理的大成新銳產(chǎn)業(yè)混合基金近一年業(yè)績(jī)?cè)谕惢鹬信琶?，但回撤控制在這業(yè)績(jī)前十位的基金中排名第1，最大回撤僅-11.58%，遠(yuǎn)低于業(yè)績(jī)表現(xiàn)前十名基金的平均最大回撤-22.90%。

值得注意的是，在大部分投資人抱團(tuán)賽道的市場(chǎng)中，韓創(chuàng)的投資風(fēng)格是獨(dú)樹一幟的，韓創(chuàng)極少參與極致熱門賽道的投資，而是以捕捉行業(yè)景氣度見長(zhǎng)。

盡管霍華德·馬克斯在其著作中強(qiáng)調(diào)投資一定要研究周期，認(rèn)為這樣可以通過(guò)主動(dòng)調(diào)整改變勝率的機(jī)會(huì)；事實(shí)上市場(chǎng)卻很少能夠有深入了解行業(yè)周期運(yùn)行和趨勢(shì)，從而較為準(zhǔn)確預(yù)判行業(yè)景氣度起伏的投資者。

韓創(chuàng)重視景氣對(duì)行業(yè)貝塔的驅(qū)動(dòng)。“很多人認(rèn)為周期對(duì)于投資來(lái)說(shuō)不重要，那是時(shí)間維度不夠長(zhǎng)。均值回歸是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的必然結(jié)果。如果你相信均值回歸，就會(huì)考慮現(xiàn)在特別景氣，之后景氣會(huì)不會(huì)下降；如果現(xiàn)在景氣特別差，之后會(huì)不會(huì)起來(lái)。”投資應(yīng)該認(rèn)清產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并做出行業(yè)景氣度對(duì)比。“從中期的維度來(lái)看，這個(gè)行業(yè)是不是景氣度持續(xù)往上走，如果能夠持續(xù)往上走，這個(gè)公司兩三年內(nèi)業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)的概率就比較大。”

韓創(chuàng)有10年深厚的周期研究投資背景，他長(zhǎng)期負(fù)責(zé)建筑建材、化工等周期行業(yè)的研究，產(chǎn)業(yè)資源豐富、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)洞察力強(qiáng)。韓創(chuàng)的投資邏輯是：關(guān)注景氣度，一方面可以賺取景氣度上升、偏行業(yè)貝塔的收益；另一方面可以獲得公司自身成長(zhǎng)的阿爾法收益，找到這類個(gè)股往往可以獲得戴維斯雙擊的收益。

韓創(chuàng)將自己的選股框架總結(jié)為三個(gè)維度：精選具備貝塔的行業(yè)、挖掘具有阿爾法的公司，兼顧估值相對(duì)合理。

從韓創(chuàng)前兩個(gè)季度的持倉(cāng)可以看到，韓創(chuàng)對(duì)中期景氣度把握非常到位，在今年這個(gè)周期大年，其持倉(cāng)更多體現(xiàn)在黃金、化工、有色金屬等順周期板塊，并取得了優(yōu)異戰(zhàn)績(jī)。

在投資操作上，韓創(chuàng)以個(gè)股選擇為核心，強(qiáng)調(diào)買入時(shí)要有安全邊際，出于對(duì)整個(gè)組合的穩(wěn)定性和回撤控制考慮，韓創(chuàng)注重組合的層次感，韓創(chuàng)的投資組合中既有績(jī)優(yōu)進(jìn)攻性標(biāo)的，也有正在蟄伏的標(biāo)的，用層次降低組合波動(dòng)性，并因不追求短期收益而頻繁替換滯漲的標(biāo)的。

目前，從基金半年報(bào)公開數(shù)據(jù)來(lái)看，韓創(chuàng)管理的基金規(guī)模接近120億元，但韓創(chuàng)管理的基金依舊漲勢(shì)迅猛，而且極少出現(xiàn)大幅度回撤，觀察韓創(chuàng)的持倉(cāng)會(huì)發(fā)現(xiàn)其長(zhǎng)期關(guān)注一批200億元至600億元中等市值的個(gè)股，應(yīng)可承載其目前的管理規(guī)模。

科技成長(zhǎng)：銳意進(jìn)取的成長(zhǎng)股獵手

謝家樂(lè)風(fēng)格非常鮮明，聚焦成長(zhǎng)，擅長(zhǎng)科技、醫(yī)藥醫(yī)療、高端制造、服務(wù)業(yè)、新興消費(fèi)等領(lǐng)域。其投資業(yè)績(jī)相當(dāng)犀利，在管4只產(chǎn)品大成科創(chuàng)主題3年封閉運(yùn)作、大成科技創(chuàng)新A、大成創(chuàng)業(yè)板兩年定開A、大成成長(zhǎng)進(jìn)取A收益率均大幅超越大盤(滬深300和上證綜指)。特別是大成科創(chuàng)主題3年，2019年8月6日成立至2021年中，不到兩年收益率156.21%！

亮眼的投資業(yè)績(jī)和謝家樂(lè)的投資經(jīng)歷和投資理念不無(wú)關(guān)系。謝家樂(lè)是華中科技大學(xué)工學(xué)碩士，曾擔(dān)任華泰證券研究員，2014年6月加入大成基金，截至今年半年報(bào)數(shù)據(jù)，在管基金總規(guī)模87.41億元。在長(zhǎng)達(dá)9年的證券從業(yè)經(jīng)歷中，謝家樂(lè)長(zhǎng)期跟蹤機(jī)械、汽車、軍工、通信、計(jì)算機(jī)等行業(yè)，產(chǎn)業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)豐富，尤其擅長(zhǎng)成長(zhǎng)類行業(yè)投資，主要包括科技、醫(yī)藥醫(yī)療、消費(fèi)服務(wù)、高端制造等。

謝家樂(lè)面向未來(lái)社會(huì)的終端需求特征，溯流而上，甄選處于需求逐漸萌芽，產(chǎn)業(yè)鏈迭代升級(jí)，成長(zhǎng)邊界不斷延展的新興成長(zhǎng)行業(yè)。在選股方向上，謝家樂(lè)認(rèn)為價(jià)值源于企業(yè)能力落地后的財(cái)務(wù)貨幣化，在投資中從DCF(現(xiàn)金流折現(xiàn)法)理念和資本收益的角度出發(fā)，以“堅(jiān)持高質(zhì)量成長(zhǎng)、綜合評(píng)估增速、靈活把握估值”三大原則，精選全產(chǎn)業(yè)鏈條獲益、市場(chǎng)前景廣闊的新興成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，以及細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)集中投資。在謝家樂(lè)看來(lái)，企業(yè)的現(xiàn)金創(chuàng)造必須是長(zhǎng)期的，市場(chǎng)存續(xù)時(shí)間必須足夠長(zhǎng)，他理想中的市場(chǎng)是一個(gè)面向未來(lái)高速成長(zhǎng)的市場(chǎng)，網(wǎng)絡(luò)你我、持續(xù)升級(jí)、邊界擴(kuò)張，放眼當(dāng)下和1年、3年后，這種市場(chǎng)可能并無(wú)區(qū)別，依舊存在廣闊空間。

科技是創(chuàng)新國(guó)家的發(fā)動(dòng)機(jī)，是具有廣闊前景的長(zhǎng)牛賽道。大成基金也非常注重科創(chuàng)方向，布局多名具有相應(yīng)學(xué)科背景的投研人員，超前跟蹤新一代信息技術(shù)、高端裝備、新能源、新材料、創(chuàng)新藥、節(jié)能環(huán)保等六大產(chǎn)業(yè)鏈，堅(jiān)持在這些領(lǐng)域持續(xù)深耕，持續(xù)挖掘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)類投資標(biāo)的。

醫(yī)藥成長(zhǎng)：第一代醫(yī)藥基金經(jīng)理 “中生代”老司機(jī)

過(guò)去兩年表現(xiàn)神勇的醫(yī)藥板塊因其長(zhǎng)期確定性較高的投資價(jià)值一直廣受市場(chǎng)關(guān)注。

美股超百年的歷史表明，醫(yī)藥是盛產(chǎn)大牛股的行業(yè)之一，而要“擒牛”有術(shù)極為考驗(yàn)基金經(jīng)理對(duì)醫(yī)藥領(lǐng)域研究的深度和敏感度。不同于大多數(shù)行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)板塊市值巨大，股票數(shù)量龐多，細(xì)分子行業(yè)非常細(xì)非常雜，背后的驅(qū)動(dòng)力是很多元的，醫(yī)藥板塊的建倉(cāng)和持倉(cāng)邏輯差異化相當(dāng)高。專業(yè)的基金經(jīng)理也需要多年積累、持續(xù)深耕，才能通過(guò)主動(dòng)投資獲取超額收益。

楊挺制藥工程系碩士出身，2008年進(jìn)入廣發(fā)證券即擔(dān)任醫(yī)藥研究員；2012年加入大成基金后一直專注醫(yī)藥行業(yè)研究和投資。作為有13年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的國(guó)內(nèi)第一代醫(yī)藥基金經(jīng)理代表，大成醫(yī)藥健康股票基金擬任基金經(jīng)理?xiàng)钔λ闶轻t(yī)藥投資領(lǐng)域的老司機(jī)了——從醫(yī)藥投資的復(fù)雜屬性來(lái)看，也是該楊挺出成績(jī)的時(shí)候了。數(shù)據(jù)也能說(shuō)明這一點(diǎn)。

楊挺在管基金大成正向回報(bào)及大成健康產(chǎn)業(yè)均業(yè)績(jī)突出，近兩年收益均超180%；大成正向回報(bào)近一年同類排名第1；大成健康產(chǎn)業(yè)近兩年年同類排名第1。，大成健康產(chǎn)業(yè)同類指銀河證券三級(jí)分類下醫(yī)藥醫(yī)療健康行業(yè)偏股型基金(股票上下限60%—95%)(A類)。]

楊挺深信中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)和產(chǎn)業(yè)蘊(yùn)含巨大機(jī)會(huì)，堅(jiān)持在醫(yī)藥科技超長(zhǎng)賽道挖掘低估值成長(zhǎng)股，基于公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)出發(fā)，聚焦阿爾法，追求絕對(duì)收益。

穿越市場(chǎng)風(fēng)浪，楊挺對(duì)醫(yī)藥行業(yè)演變已經(jīng)有非常深刻的理解，熟悉醫(yī)藥行業(yè)主要公司的商業(yè)模式。在他的投資框架中，投資方向主要聚焦于成長(zhǎng)，即找到能代表未來(lái)趨勢(shì)、快速發(fā)展的公司。在楊挺看來(lái)，最理想的購(gòu)買時(shí)點(diǎn)是行業(yè)環(huán)境周期和企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期形成共振的時(shí)候。楊挺指出，分析行業(yè)和公司細(xì)節(jié)，并不是一個(gè)先后關(guān)系，而是需要同時(shí)進(jìn)行、同時(shí)滿足。

今年醫(yī)藥板塊因?yàn)榧烧叩纫蛩赜绊懕憩F(xiàn)低迷，年內(nèi)有超過(guò)140只醫(yī)藥個(gè)股回撤超過(guò)30%，現(xiàn)在醫(yī)藥估值已經(jīng)回到近5年平均值以下。站在目前時(shí)點(diǎn)，楊挺絲毫不悲觀，他認(rèn)為醫(yī)藥生物是一條長(zhǎng)期趨勢(shì)向上的核心賽道，在市場(chǎng)此輪回調(diào)過(guò)后，醫(yī)藥板塊估值水平重回可投區(qū)間。

大成基金把醫(yī)藥作為投資的戰(zhàn)略方向之一，擁有國(guó)內(nèi)公募基金行業(yè)中較為豪華的醫(yī)藥研究陣容。除了楊挺，大成基金還有一位專攻醫(yī)藥領(lǐng)域的基金經(jīng)理鄒建。鄒建是清華大學(xué)醫(yī)學(xué)院生物醫(yī)學(xué)工程系碩士，研究重點(diǎn)覆蓋生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥零售等方向。此外，大成基金還有2位專職醫(yī)藥研究員，分別是清華大學(xué)及北京協(xié)和醫(yī)學(xué)院雙碩士；華中科技大學(xué)同濟(jì)醫(yī)學(xué)院本科、清華大學(xué)藥學(xué)及管理學(xué)雙碩士，都是具有專業(yè)醫(yī)學(xué)研究背景的高學(xué)歷投資人。目前大成基金還在進(jìn)一步招聘，建立常備的醫(yī)藥投研團(tuán)隊(duì)，希望能在這個(gè)長(zhǎng)牛賽道上持續(xù)做好投資。

近年來(lái)，大成基金投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)風(fēng)生水起，產(chǎn)生了較為明顯的協(xié)同效應(yīng)，整體投資業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯抬升。在此基礎(chǔ)上，大成基金打造出風(fēng)格多樣、百花齊放的投資團(tuán)隊(duì)，旗下基金經(jīng)理囊括價(jià)值、成長(zhǎng)、周期、平衡等不同風(fēng)格，投資隊(duì)伍傳承有序、后繼有人。

老將執(zhí)著堅(jiān)守、中生代接棒沖刺，前浪不息、后浪奔涌。這批正值當(dāng)打之年的核心“中生代”基金經(jīng)理的成長(zhǎng)和崛起，為“老十家”公募基金大成基金帶來(lái)了新的生命力，也將為基金持有人持續(xù)創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。