2019年是我國Smart Beta策略基金發(fā)行力度最大的一年，該品類產(chǎn)品總體規(guī)模得到大幅提升。近兩年在以ETF為代表的指數(shù)產(chǎn)品迅速擴容的同時，Smart Beta策略指基發(fā)行節(jié)奏卻顯著放緩。

受訪公募人士表示，行業(yè)分化加大背景下，基金公司對行業(yè)指數(shù)基金的側(cè)重、主動基金相對指數(shù)獲取更高超額收益，以及Smart Beta策略多樣性受限等多種因素導(dǎo)致此類基金發(fā)行放緩。不過，隨著業(yè)績的積累和投資者的逐漸認可，未來有望迎來快速發(fā)展。

Smart Beta 發(fā)行放緩

數(shù)據(jù)顯示，按照基金認購起始日統(tǒng)計，2019年全年有32只Smart Beta策略基金發(fā)行，2020年銳減至12只，截至8月15日，今年以來合計13只產(chǎn)品進入發(fā)行。盡管今年此類基金發(fā)行數(shù)量同比上升，但對比同時期指數(shù)基金的發(fā)行節(jié)奏仍顯增速乏力。

對于近兩年此類產(chǎn)品發(fā)行放緩，鵬揚基金數(shù)量投資部總經(jīng)理施紅俊認為，主要有兩方面原因：一是隨著行業(yè)主題指數(shù)基金規(guī)模爆發(fā)式增長，大部分基金管理人將布局重點放在了行業(yè)主題指數(shù)產(chǎn)品上。

“另一方面，近兩年，許多主動基金取得了相對指數(shù)更多的超額收益，很大程度上降低了吸引力。不過從發(fā)達市場的發(fā)展經(jīng)驗來看，隨著機構(gòu)投資者比例增加和資本市場的有效性提升，未來主動基金想跑贏指數(shù)會變得越來越難，而拉長時間來看，Smart Beta指數(shù)基金相對于行業(yè)主題基金風格更加均衡，更能夠分散風險。” 施紅俊進一步說道。

華夏基金數(shù)量投資部副總裁榮膺表示，造成上述現(xiàn)象的原因，一是基金公司在Smart Beta策略多樣性供給方面存在較大提升空間。受2016-2018年市場風格的思維定式影響，2019年新發(fā)Smart Beta產(chǎn)品集中于多因子、紅利、基本面、低波動類基金，成長類基金規(guī)模低迷，但前面這些品種在2019-2021年的牛市行情中未有顯著超越市場的表現(xiàn)。

二是投資者對Smart Beta策略也有培育認知的過程。榮膺稱，華夏基金2019年即推出了基于創(chuàng)業(yè)板藍籌、成長風格的一對Smart Beta ETF——創(chuàng)藍籌ETF和創(chuàng)成長ETF，其中創(chuàng)成長ETF在2年時間內(nèi)累計凈值從1元漲過3元。“遺憾的是，早期市場對這兩只產(chǎn)品投資價值的認識不夠，直到2021年才看到大批投資者開始通過創(chuàng)成長ETF把握創(chuàng)業(yè)板成長股投資機會。”

博時基金指數(shù)與量化投資部ETF組副主管兼基金經(jīng)理萬瓊表達了相似的觀點。她直言，“最近兩年從市場表現(xiàn)上來看，行業(yè)分化較大，從產(chǎn)品熱度上來看，主題及行業(yè)的產(chǎn)品比較受行業(yè)的追捧。”同時她也強調(diào)，“其實有些行業(yè)或者主題類型的產(chǎn)品，也使用了Smart Beta的策略。”

基于少數(shù)因子獲取長期超額收益

數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日，剔除年內(nèi)新成立基金，可統(tǒng)計業(yè)績的130只Smart Beta策略指數(shù)基金的平均收益率為5.92%，高于同期普通被動指數(shù)基金4.7%的平均收益水平，但明顯低于同期指數(shù)增強基金8.5%的平均收益水平。

對此萬瓊直言，“關(guān)鍵還是分具體策略來看。例如，創(chuàng)成長Smart Beta策略的收益就好于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板增強。指數(shù)增強一般是多個因子策略一起使用，Smart Beta一般都是1-2個因子策略，最多不會超過3個因子策略。”

榮膺則稱，今年以來指增產(chǎn)品尤其是量化指增產(chǎn)品表現(xiàn)突出的市場背景是，個股分化加大、風格輪動加快。量化指增產(chǎn)品一般建立在多因子選股體系之上，對阿爾法因子的暴露產(chǎn)生明顯超額收益，而對大小盤、價值成長等風格的嚴格控制也讓組合更好地適應(yīng)市場變化。

“Smart Beta策略基金獲取長期超額收益的來源主要集中于少數(shù)風格因子，這類策略的特點是，在適合該類因子的特定市場環(huán)境下，可能表現(xiàn)十分突出，反之則可能沉寂相當長一段時間。換句話說，對Smart Beta策略基金風格投資工具的擇時把握至關(guān)重要。”她進一步介紹道。

在施紅俊看來，今年的行業(yè)和風格分化比較大，指數(shù)增強基金可以隨時切換模型和因子，也可以加入投資人員的主觀判斷因素，有更多靈活調(diào)整的空間。

Smart Beta策略市場前景廣闊

萬瓊表示，“目前Smart Beta策略產(chǎn)品規(guī)模總量不大，還有增長空間。主要困難仍在于投資者對Smart Beta的認知還不夠，理解起來也有些難度，不像行業(yè)和主題那樣，比較通俗易懂。有可能面臨單一因子策略階段性失效的情況，導(dǎo)致業(yè)績不夠好。”

施紅俊表示，從海外Smart Beta的發(fā)展現(xiàn)狀可以看出三個趨勢：一是使用Smart Beta策略的資產(chǎn)管理人比例越來越高；二是Smart Beta類基金的管理規(guī)模越來越大；三是Smart Beta策略不斷豐富，正在從單因子策略向多因子策略發(fā)展。從2000年到2018年，美國Smart Beta ETF的規(guī)模從12億美元增長到7862億美元，在所有指數(shù)ETF中的占比從1.9%提升到24.3%。

施紅俊認為隨著機構(gòu)投資者比例提升、我國養(yǎng)老第三支柱(商業(yè)養(yǎng)老保險與自愿儲蓄)的發(fā)展，資產(chǎn)配置的重要性在不斷提升。“Smart Beta指數(shù)具有規(guī)則透明、風格鮮明、收益風險比更高等特點，更適合作為資產(chǎn)配置的工具，隨著業(yè)績的積累和投資者的逐漸認可，相信未來會迎來快速發(fā)展。” 施紅俊說道。

對于Smart Beta策略基金的發(fā)展前景，榮膺也直言十分樂觀。“盡管Smart Beta這個詞來源于海外，我們還是堅信未來中國資本市場的成熟發(fā)展能夠為其提供廣闊土壤，基金管理人和指數(shù)機構(gòu)能夠摸索出一系列適合我國的Smart Beta布局思路。”

結(jié)合國情，榮膺認為我國Smart Beta最大的發(fā)展機遇是，對主動型基金經(jīng)理的投資思路進行提煉，固化得到一些長期有效或階段性有效的選股方法，比如“茅指數(shù)”、“寧組合”，這實際上也是Smart Beta，與主動型基金相比，這些既定的指數(shù)化投資策略更能在低成本下滿足大規(guī)模資產(chǎn)的配置需求。同時也面臨兩方面的挑戰(zhàn)，一是A股市場仍存在短期不可能消失的Alpha，主動投資(包括量化指數(shù)增強)的投資業(yè)績在一定階段內(nèi)具備相對優(yōu)勢；二是對Smart Beta的賽道布局很考驗管理人對市場方向的前瞻預(yù)判、對資產(chǎn)的定義能力。